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海大集团(002311)
投资要点：
公司是饲料行业龙头。 公司成立于2004年， 总部位于广东省广州市， 主营水产和畜禽饲料的研发、 生产和销售， 并向动保、 动物种苗、 畜禽养殖和健康食品等全产业链发展。 经过多年的发展， 公司在海内外拥有600余家分子公司、 超35000名员工， 设立1个中央研究院、 3大研发中心、十余个研发中试基地。 2021年， 公司饲料销量达到1963万吨， 位居全国第二， 已在市场中形成了一定的品牌影响力。
我国饲料行业规模位居全球首位， 多因素推动行业上行。 2021年我国饲料工业产量达到2.93亿吨， 在全球饲料行业的占比为21.16%， 稳居全球首位。 近几年我国饲料行业规模化程度持续提升， 但集中度仍较低， 2021年我国饲料行业的CR3和CR5分别为18.20%与21.50%。 从目前我国饲料行业的实际情况来看， 短期受猪周期影响， 有望带动饲料需求增加。 长期来看， 人均肉类消费量、 政策等因素推动我国饲料行业上行。
公司多维布局， 提升自身竞争力。 公司全产业链布局， 饲料规模保持领先地位。 分地区看， 公司持续精耕与下沉市场， 积极拓展海外市场。 在经营的同时， 公司注重产品研发， 研发水平保持行业领先。 产能方面，公司持续加大产能布局， 产能有望稳步释放。 人才管理与激励方面， 公司拥有专业的管理团队， 并制定了积极的激励措施， 一定程度上彰显了对公司未来发展的信心。
投资策略： 维持对公司的“推荐” 评级。 公司作为我国饲料行业龙头，以饲料为核心业务， 构建全产业链综合核心竞争体系， 饲料规模不断扩大， 产品结构持续优化， 2021年饲料市占率位居市场第二。 根据生猪养殖周期， 预计生猪供给2023年一季度左右将出现回升， 进而带动猪料需求增加。 同时， 家禽饲料需求有望跟随家禽产量回升而回升， 水产、 反刍及宠物饲料有望保持稳增。 从长期来看， 公司具备核心竞争优势， 持续推进全产业链发展， 产能扩张稳步推进， 业绩有进一步增长空间。 预计公司2022/2023年每股收益分别为1.73元和2.70元， 对应PE估值分别为34倍和22倍， 维持对公司的“推荐” 评级。
风险提示： 极端天气影响， 新冠疫情反复影响， 疫病大规模爆发， 原材料价格波动风险， 汇率波动风险
