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1.全球经济2023年大概率由滞胀进入衰退阶段。IMF10月发布的全球经济展望中已将2023年全球经济增速下调至2.7%，为年内第三次下调，其中发达经济体为1.1%，新兴市场及发展中经济体为3.7%。
2.支撑美国经济的动力在减弱。消费层面，较为健康的居民资产负债表对消费仍有支撑，但预期的转弱，消费的意愿在下降。私人投资层面，高利率对房地产的影响已显现，地产相关景气指数已明显回落。非住宅投资层面，资金端以及库存高企可能是限制。净出口层面，由于能源产品的价格回落，推动力在近期已明显减弱。欧洲方面，受能源危机的冲击更大，欧洲通胀可能还未到拐点，较快节奏的加息节奏可能使欧元区经济将比美国更早陷入负增长。
3.美国通胀回落速度可能较缓。供需错配，疫情后美联储大放水，劳动力市场结构变化，俄乌冲突，逆全球化等因素共同推升了40年以来未曾有过的大通胀。美联储创纪录的快速加息，需求开始回落，能源价格也有所缓和，但薪资粘性仍强，服务价格保持相对韧性，故2023年美国通胀的回落概率较大，但过程可能较缓。这也就意味着美联储在2023年上半年可能会采取“小碎步”式加息，且在停止加息后高利率的维持时间可能超预期。
4.结合2023年上半年美联储放缓加息以及下半年美国步入经济衰退的判断，对于H1、H2的大类资产配置建议：2023H1：美债>美股>美元>黄金>商品；2023H2：美债>黄金>美元>美股>商品
风险提示：日本央行收紧货币政策引发危机；美国通胀超预期；俄乌冲突超预期；欧洲主权债务危机。
