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世界今日讯!深度报告:抗老化助剂龙头,多线业务驱动发展

2022-12-29 11:21:20      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

利安隆(300596)

国内抗老化助剂龙头,业绩保持快速成长

公司是国内抗老化助剂行业龙头,截止至2021年底,公司抗氧化剂产能3.49万吨、光稳定剂产能2.17万吨、U-pack产能1.6万吨。公司内生增长+外延并购双管齐下,不断扩充产能、拓展新业务,驱动业绩持续成长,2011-2021年,公司营收CAGR29%,归母净利润CAGR36%。

高分子材料需求稳定增长,基本盘抗老化助剂稳中有升

供给端:全球抗氧化剂、光稳定剂市场以海外巴斯夫、韩国松原为主导,国内市场相对分散,公司通过不断扩能提升市占率,成为国内领先的抗老化助剂生产商。需求端:下游五大高分子材料塑料、化学纤维、合成橡胶、涂料、胶粘剂稳定增长,2021年产量合计近6亿吨,保守估计对应抗氧化剂消费量约122万吨、光稳定剂消费量约61万吨,2021-2026年有望保持4%左右的增速。公司珠海一期6万吨/年抗氧化剂项目已于2022年Q3投产(目前产能爬坡中)、天津汉沽0.5万吨/年水分散抗氧化剂预计2022年底投产、珠海5.15万吨U-pack试生产中,产能释放带来量增的同时,有利于公司补齐抗氧化单剂、提高产能利用率,抗氧化剂和U-pack毛利率有望提升。

润滑油添加剂添新彩,第三发展曲线培育中

供给端:海外四大厂占据全球80%以上市场,国内民营企业仅康泰股份、瑞丰新材和无锡南方具有一定规模,国内润滑油添加剂进口替代空间大,2021年10月以来,国内企业凭借自主技术突破和供应链优势,出口同比增长明显,向润滑油全产业链自主可控迈进。需求端:润滑油添加剂下游以车用油、工业用油为主,2020年全球润滑油添加剂需求504万吨、市场规模163亿美元,预计2025年需求将增至570万吨,市场规模约为195亿美元。康泰股份拥有6.3万吨单剂和中间体、3万吨复合剂,二期新建5万吨单剂预计2022年底投产,有利于解决一期产能利用率低、单剂不足问题,润滑油添加剂盈利有望改善。此外,公司切入生命科学领域,6吨/年核酸单体中试将于2022年Q4试生产,并与天津大学完成聚谷氨酸和红景天苷技术转让。

盈利预测与投资评级:公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动,新建项目在未来两年进入产能集中释放期,有望带来量增+毛利率提升,切入核酸药和合成生物学领域带来发展新亮点,我们看好公司未来成长,预计2022/2023/2024年归母净利润分别为5.97、7.40、9.18亿元,EPS为2.60、3.22、4.00元/股,对应PE为19、16、13倍,维持“买入”评级。

风险提示:抗老化助剂下游需求低于预期、并购业务整合不及预期、在建项目达产不及预期、上游原材料价格波动、公司在生命科学领域进展的不确定性、润滑油添加剂等产品国产替代进程的不确定性。

关键词 抗氧化剂 稳定增长 生命科学

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