容百科技(688005)
投资事件
公司预计2022年实现归母净利润13.20~14.00亿元，同比增长44.89%~53.67%；实现归母扣非净利润为12.80~13.60亿元，同比增长58.37%~68.27%。
【资料图】
投资要点
第四季度单吨利润迎来大幅好转，全年销量约为9万吨
根据公司对2022年的业绩预测，我们估算2022年第四季度公司归母净利润中枢为4.42亿元，同比增长22.10%；正极材料出货约3.1万吨，单吨净利润约1.43万元/吨，在经营恢复正常后，单吨利润较第三季度的0.76万元/吨大幅好转。我们预计全年正极材料的销量约9万吨，同比增长73%，根据预告的业绩中枢，预计正极材料全年单吨净利润1.46万元/吨，我们预计2023年正极材料的销量接近15万吨，同比增长64%。
韩国专利诉讼案胜诉，忠州产线有望成为公司供应全球的桥头堡
2022年12月公司公告，2021年7月，尤米科尔向韩国贸委会提出公司关于正极材料不公平贸易行为的调查申请，调查对象物品为公司向韩国供应的NCM811正极材料。公司于2022年1月向韩国专利厅申请作出尤米科尔KR101821530B1号专利注册无效决定，并于近期通过认定。本次认定及后续最终决定将为公司向韩国出口或在当地生产、销售NCM811产品提供必要的知识产权保障。公司在韩国忠州的高镍产线现已投产5000吨/年，且产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证，具备放量基础，计划2023年底建成5万吨/年，2024年底建成10万吨/年。
原料端再添一层保障，参与力勤资源IPO基石投资并签长单
2022年11月公司公告，公司关联方湖北容百电池三角基金作为力勤资源在港交所的IPO基石投资人，认购投资金额5000万美元。公司与力勤资源签订《长单采购协议》，2022年11月-2026年12月，力勤资源每年稳定供应电池镍钴产品年度总出货量的20%，20%以外余量部分优先供应，采购价格按照定价机制执行。
材料新品进展领先，全面布局超高镍、锰铁锂、钠电正极等
公司基于新一体化战略转型升级为全市场覆盖的综合正极材料供应商。基于高镍先发优势，公司高镍低钴、超高镍9系等前沿材料已实现千吨级出货；公司加快布局发展磷酸锰铁锂和钠电正极材料业务，目前LMFP累计出货近千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，商业化进度行业领先。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持买入评级。考虑到下游需求受到扰动和材料价格下行，我们下调公司盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为13.75、20.77、25.64亿元(下调前分别为14.90、23.09、32.36亿元)，对应EPS分别为3.05、4.61、5.69元/股，对应PE分别为23、15、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：材料价格波动较大、产能释放不及预期，产能消化受困等。
