2023年配置建议：A股权益复苏黎明将至，风格上先价值搭台再成长唱戏，先修复后景气，赛道轮动依旧
1.2023年国内股债配置节奏如何把握？
预计明年经济由底部开始复苏，盈利和风险偏好都会有所提振，中美周期错位人民币汇率压力降低，当前股债风险溢价仍处高位，权益配置价值凸显。债市受经济复苏和中美利差压制预计偏弱震荡，战略上整体超配权益低配债。
(资料图片仅供参考)
2.权益内部哪些主线值得关注?
关注三大主线赛道包括：1.预期差修复的疫后大消费和地产困境反转的金融板块；2.大安全主线中信创数字经济、军工、粮食；3.医药、风光储景气成长。节奏上预计上半年先价值修复搭台，下半年联储加息步伐停止美债利率走低，景气成长开始唱戏，全年赛道轮动依旧。
3.明年主动基金能否贡献正alpha？
公募主动股基在受益于2017-2020连续4年的核心资产行情获得平均每年+10%以上的alpha超额收益后，近2年连续小幅跑输市场-1.49%和-2.48%，原因可以大体归结于大盘成长风格的回调。展望明年，尤其是下半年复苏叠加外盘流动性转松成长风格有望回归，且历史来看公募不会连续3年跑输市场，看好明年主动股基的alpha配置价值。
4.基金投资中赛道型VS均衡型如何选择?
2022年市场风格全年加速轮动，并未有单一风格在季度上显著跑赢。展望明年，随着市场不断进化静态配置单一板块难以躺赢，行业景气差异收敛，预计仍以多赛道轮动为主。对于基金投资来说，重仓单一板块更难成为最优策略，建议增配均衡型产品打底，轮动持有主线赛道产品做增强。
5.海内外大类资产基准排序
明年以中美周期错位为背景，推荐港股>A股>黄金>美债>商品>美股。
2022年基金市场回顾：
全年来看，除另类投资、纯债和货基指数分别获不超过3%的正收益外其余均获负收益，其中偏股混基指数更是全年下跌-23.07%垫底。其中：
1.主动权益基金-大幅回撤，收益分化，周期金融占优。首尾产品收益差超100%，仍有69只获正收益。前5中万家基金黄海包揽前三(万家宏观择时多策略+51.85%)重仓把握煤炭行情。另一只金元顺安元启的缪玮彬以极致的中小盘风格打造了独树一帜的净值曲线。2.指增产品-均正超额，1000相对占优500/300/1000指增产品平均超额+2.86%/+2.32%/+8.44%，其中收益靠前包括鹏华中证500指增、中欧沪深300指增、天弘中证1000指增。3.FOF-偏债型较为抗跌，93只偏债混合型FOF平均收益-5.27%，东方红颐和稳健养老目标两年获正收益。4,固收+-跌多涨少安信张翼飞和华泰柏瑞董辰各4只产品业绩靠前。
2023年基金投资建议：
权益基金部分我们沿用“核心-卫星”的思路，核心部分甄选均衡型产品，卫星部分推荐港股+3大赛道产品。同时对于固收+和海外市场、商品类产品也做配置推荐。
一、A股权益基金配置推荐
推荐关注1：均衡型产品：核心部分-“鑫”选20均衡型股基FOF组合，年初至今-14.64%超额+9.59%
在明年大概率主线快速轮动行情下，增配均衡型产品获取相对稳健的超额Alpha为较佳的配置方案。重点关注华鑫金工-“鑫”选20均衡型权益FOF组合，采用全天候标签+六维因子定量两步定量结合定性框架，组合2013年至今年化接近+20%是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。
推荐关注2：赛道型产品：卫星部分-“鑫”选赛道型基金
推荐关注赛道2.0：港股
港股2023年港股内外压制因素有望大幅缓解，或迎来受益美元流动性回暖的拔估值和国内经济复苏的提盈利带来的双击，加之政策面二十大的支持信号，大级别上行趋势在即。看好互联网平台为代表成长股反弹及国企央企能源股为代表的深度价值修复机会。推荐关注南方香港成长-王士聪和富国沪港深行业精选-汪孟海。
推荐关注赛道2.1：预期修复纠偏主线，消费复苏及金融地产链估值修复
结合华鑫金工基金标签和选基因子推荐关注：传统型消费基金：交银施罗德品质升级-韩威俊，均衡型消费基金：大成消费主题-齐炜中。金融板块推荐华宝价值发现-蔡目荣。
推荐关注赛道2.2：大安全主线，信创/军工/农林牧渔
安全主线中的军工、信创推荐关注南方军工改革A和中欧电子信息产业A，畜牧养殖中挑选纯度较高且Alpha靠前的财通升级混合。
推荐关注赛道2.3：景气成长主线，医药，风光储
医药赛道估值溢价基本出清，公募持仓史低位有望回补，政策面边际向好，当前配置价值凸显。医药赛道内子版块收益差异较大，我们根据医药基金在7个子赛道中轮动情况在轮动型产品中-优选轮动能力强的推荐关信达澳银医药健康杨珂，非轮动选股型产品中-优选选股能力强的融通健康产业A万民远。
对于新能源赛道，首先将板块划分为5个子赛道：光伏、上游-能源金属、中游-锂电池、下游-新能源汽车、风电。同样在子赛道轮动型产品中-优选轮动能力强的中信建投智信物联网A-周紫光，非轮动选股型产品中-推荐关注：浦银安盛环保新能源A-杨达伟。
二、固收+基金配置推荐：
推荐关注3-“鑫”选稳健型固收+FOF组合
其中重点关注基金：工银瑞信双利A、景顺长城四季金利A、东兴兴利A、中银稳健添利A和长安鑫益增强A，5只低权益仓位基金回撤控制和收益获取能力在同类中均排名靠前，在管基金经理多为固收方向出身，重视绝对收益，符合固收加投资者偏好。
三、海外资产基金配置推荐：
推荐关注4-“三重见顶”下其他外盘资产
我们提出明年“三重见顶”概念，即随着本轮2021年中开始的美联储加息周期进入下半场，A股弱复苏盈利底逐步探明，展望明年市场或面临美元指数、美债利率、A股风险溢价的三重见顶，其中我们看好以下外盘资产机会：
1.美股纳斯达克指数。推荐关注场内流动性较好的广发纳斯达克100ETF。
2.越南市场。推荐关注天弘越南市场QDII产品。
3.黄金。推荐关注华安黄金ETF。
风险提示
本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。
