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投资要点：
导读： 2023 年 1 月 8 日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。 目前第一轮疫情感染可能已经从高峰回落。 受到疫情感染扩散，核心城市拥堵指数、地铁客运量大幅滑落，目前出现企稳迹象， 中游生产出现分化。 大疫不过三，静待否极、泰来 。
新冠病毒感染将由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，疫情防控工作目标转变为“保健康”、“防重症”。 文件指出， 病毒变异大方向是更低致病性、更趋向于上呼吸道感染和更短潜伏期， 新冠病毒将在自然界长期存在， 其重症率和病亡率极低。目前我国已具备将新型冠状病毒感染由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”的基本条件。
二十条以后，“外防输入、内防反弹”的总策略和“动态清零”总方针仍然没有改变， 但“乙类乙管”以后，工作目标将是围绕“保健康、防重症”。 中国香港入境管控措施跟进放松，将逐步落实“通关”。 这仍然体现了统筹疫情防控和经济社会发展，因时因势优化疫情防控措施， 最大限度减少疫情对经济社会发展的影响的核心精神。
目 前第一轮疫情感染可能已经从高峰回落。 百度健康问诊指数、搜索指数在 12 月21 日见顶以后持续回落，部分核心城市也呈现持续回落的情况，截至 12/27， 360个地级市中上升的城市占比仅为 2.5%，北京市已经回落至 18%。由于百度搜索指数对于疫情感染的峰值是领先或同步的（12 月 20 日《全国疫情监测 V2.0》），因此目前第一轮疫情感染可能已经从峰值回落。
受到疫情感染扩散，核心城市拥堵指数、地铁客运量大幅滑落，目前出现企稳迹象 。 12 月 11 日开始核心城市的平均拥堵指数 7 日均值大幅滑落， 12 月 23 日以后触底回升， 目前与国庆期间的低位相当，好于春节假期期间。 由于地铁客运量更加具备公共交通属性，其受冲击更加明显， 其已经与春节假期期间相当， 12 月 24 日出现止跌。 目前部分先出现感染病例的城市出现复苏——北京、成都、重庆、武汉的拥堵延时指数均出现明显回升， 南京、广州出现走平回升迹象，杭州、苏州、上海、深圳的下跌速度也开始走缓。
中游生产出现分化。 截止 12/28，工业生产腾落指数（12/25） 为 110，前值 112。具体来看，近期出现回升的有：山东地炼、黑色产业链的焦化与高炉开工率，而明显回落的有磨机运转率、汽车轮胎开工率，近期趋势不明显的有： PTA、甲醇。
市场：短期看疫情对经济冲击，中期等待政策信号进一步明晰。 从海内外经验来看（ 12 月 8 日《防疫闯关的四种路径 | A 股 2023 年度策略（境外疫情篇）》，疫情管控放开以后往往会出现超额死亡率的提升， 而市场的核心矛盾在于放开以后疫情扩散对于经济活动的影响，以及后续的政策刺激力度。 近期需要关注调查数据以及搜索数据，并且配合交运数据验证。 线下活动量可能出现趋势性放缓，影响消费。春节长假将至，经济底验证或进一步延迟至 2 月， 中期需要关注政策力度能否有效提振市场信心。
风险提示： 海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。
