侨源股份(301286)
投资要点
事件：据公告，全资子公司汶川侨源与攀钢集团江油长城特殊钢有限公司签署了《攀长特配套氧氮氩合作合同》，合同金额为人民币 1.38 亿元（含税） 。
【资料图】
与攀长特签署氧氮氩供气合同，合同金额为 3 年期间供 1.38 亿元公司将向攀长特连续、稳定地提供产品（氧气、氮气、氩气），该合同是原有合同续签，有效期为 3 年，自 2023 年 6 月 16 日起至 2026 年 6 月 15 日止，合同金额为预计供气期间 1.38 亿元（含税）。该合同的签订有助于公司扩大气体销售规模，巩固和提升公司的市场竞争力，促进公司长远发展。
公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展
1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计 2022 年中国工业气体市场规模有望接近 2000 亿元，2024 年有望达到 2199 亿元，年复合增速6%-8%。由于我国人均气体消费量与西欧、美国等发达国家或地区相比仅有后者30%-40%，还有很大的提升空间。
2、小公司：公司市占率不足 1%，还有较大成长空间。我们测算公司 2021 年市场占有率达 0.46%，预测 2024 年市占率将有望达到 0.77%。
3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。
公司深耕四川，四川水电、锂矿优势明显，新能源企业云集，客户质地优良公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。
产能有望大幅增长：三工业园区新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021 年液态气体产能合计约 76 万吨（不含备用产能 10 万吨）、管道气产能 5 亿立方米。我们预计伴随甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的 IPO 募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达 196 万吨（较 2021 年增长 158%，较 2022 年增长 144%），管道工业气体产能达 15.33 亿立方米（较 2021 年增长 207%，较 2022 年增长 70%） 。
盈利预测及估值
预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别 1.5/3.0/5.0 亿元，三年复合增速 41%，对应 PE 分别为 60/30/18 倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。
