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国内方面，11月PMI较10月下降1.2个百分点至48.0%，经济修复持续偏弱。PMI主要分项整体走低，企业生产经营活动压力有所加大，产需放缓价格回落。信贷增量低于往年同期均值，居民中长贷增量缺位，在结构性货币政策工具投放下，四季度以来，企业中长期信贷延续下半年以来的高增态势。工业增加值增速大幅回落，疫情扰动扩散到生产端。制造业投资回落到常态区间，政策工具落地投放结束。地产销售尚未见明确改善，年底的购房高峰可能削平。地产需求的回暖更依靠居民收入端的改善和投资倾向的回升，预计明年地产市场偏弱修复，但地产开发投资增速预计仍为负。
海外市场，政治经济形势仍剧烈波动，全球通胀形势严峻，经济增速下行。海外高通胀下加息周期依旧，全球经济或将进入实质衰退阶段。
行业方面，推荐关注：1）与国家发展方向相符的信创、新材料、林业碳汇等行业；2）长期看好基建需求，稀有金属钼价创新高；3）疫情修复利好消费板块。
1月，我们重点推荐以下标的：化工（广东宏大）；新材料（三孚新科）；有色金属（金钼股份）；新兴产业（东珠生态）；社会服务（锦江酒店）；食品饮料（绝味食品）；农林牧渔（牧原股份）；中小盘（岱勒新材）。
风险提示
疫情发展超预期；宏观经济下行超预期；外部环境变化超预期。
