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欧洲：低渗透率 高成长空间， 储能再上新台阶！ 欧洲能源危机下， 欧洲户用光储高经济性得到市场的认可， 光储需求开启爆发式增长。 居民电价合约机制， 2023年新签合约电价大幅上涨， 电价平均为40欧元/MWh以上， 同比提高80-120%， 我们预计未来1-2年持续保持高价， 光储刚性需求明确。 德国免除户用光伏VAT、 所得税， 意大利户储补贴政策退坡， 利好政策持续， 德国户储收益率可达18.3%， 考虑补贴回收期可缩短至7-8年。 长期独立能源大趋势， 2021年欧洲户储渗透率仅1.3%， 成长空间广阔， 工商业和大储市场亦快速增长。 我们测算2023/2025年欧洲储能新增容量需求为30GWh/104GWh， 2023年同增113%， 2022-2025年CAGR=93.8%。
美国： ITC政策鼓励， 表前表后齐爆发！ 美国是全球规模最大的大储市场， 2022Q1-3美国储能装机3.57GW/10.67GWh， 同增102%/93%， 截至11月备案量已达22.5GW， 2022年光伏新增装机降速， 但储能仍保持高速增长。 2023年光伏装机向好， 叠加储能渗透率继续提升， 支持储能装机继续爆发！ 美国电力供应商之间协调较差， 储能具有调节实用价值， 辅助服务全面开放， 市场化程度高， PPA电价高配储溢价明显。 ITC税收抵免延长10年并提高抵免比例至30%-70%， 首次将独立储能纳入补贴， 推动收益率明显提升。 我们测算2023/2025年美国储能新增容量需求分别为36/111GWh， 2023年同增117%， 2022-2025年CAGR=88.5%。
中国：政策加码需求高增， 千亿市场初现端倪！ 国内强制配储保证储能增量， 2022Q1-3装机0.93GW/1.91GWh， 结构上大储占比超93%， 2023年地面光伏起量+储能渗透率提升， 装机需求高速增长， 根据我们不完全统计， 2022年储能公开招标达41.6GWh；共享储能模式快速铺展， 容量补偿、 电力现货市场、 分时价差机制等逐步落地， 提高储能收益率。 钠离子电池、 液流电池、 光热储能、 重力储能等新技术正在落地， 逐步于招标端得到印证。 强化储能安全管理， 高压级联、 液冷系统、 Pack消防渗透率逐步提升。我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分别为33/118GWh， 2023年同增205%， 2022-2025年CAGR=122.2%。
综合看：中美欧三大市场齐爆发， 储能迎来黄金发展期！ 得益于中美大储和欧洲户储的爆发， 我们预计2023/2025年全球储能容量需求分别为120/402GWh， 2023年同增134%， 2022-2025年CAGR为98.8%， 考虑到装机和出货之间有一定的时间差， 因此出货端我们预计2023/2025年分别为255/709GWh， 2023年同增103%， 2022-2025年CAGR为78.0%。 在供给端， 储能行业新进入者涌现， 渠道为王。 电芯格局较为集中， 宁德时代出货量全球第一， 比亚迪亿纬派能等出货保持高速增长；储能逆变器注重渠道及品牌服务， 格局集中度提升， 阳光IGBT保供能力强在大储市场稳居龙头， 户储逆变器享受高增速， 户储龙头出货连续几倍的增长。
投资建议： 能源加速转型下， 2023年光伏地面电站成本下降迎来安装高峰， 加速推动中美大储爆发；户储2022年在欧洲爆发，2023年仍将保持翻倍增长， 美国和东南亚等新兴区域户储也将成为主流趋势， 储能迎来黄金发展期， 全面看好， 强烈推荐： 1） 美国储能：阳光电源、 科士达、 宁德时代、 亿纬锂能、 德业股份、 比亚迪， 关注盛弘股份、 科华数据、 科陆电子； 2） 欧洲户储：锦浪科技、 派能科技、 固德威、 禾迈股份、 昱能科技、 鹏辉能源等； 3） 国内大储：南网科技、 金盘科技， 关注南都电源、 上能电气等。
风险提示： 竞争加剧， 政策超预期变化， 可再生能源装机不及预期， 原材料供给不足等。
