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策略专题研究报告:2023年十大关键词:要闻

2023-01-02 13:23:43      来源:研报中心

投资要点:

有效需求不足。 我国经济的有效需求不足于 2022 年四季度开始显现,“内需+外需”共振下行压力较大。外需下行愈发清晰,核心原因是“应对式加息后欧美经济的衰退”。内需方面,预计 2023 年消费和投资大概率呈现弱复苏。一方面 2023 年疫情反复大概率出现,较高的失业率可能对消费复苏形成拖累;另一方面, 2023 年我国投资端制造业和地产仍然存在压力。


【资料图】

全球紧缩高点。 本轮美国通胀顶部已现, 2023 年 Q1 至 Q2 回落速率有望加快,对应着本轮美联储加息周期将于 2023 年 Q1 进入尾声,全球流动性将度过紧缩高点。但值得注意的是,由于本轮美国居民储蓄相对充裕且就业市场较为强劲, 2023 年美国服务业价格或仍具备粘性,若美联储维持长期通胀中枢回落至 2%的目标不变, 2023年美联储转向降息的难度仍然较大,美国政策利率或经历较长的高位平台期。

国内中性偏松。 伴随海外流动性压制缓解, 2023 年我国货币政策将存在宽松空间,国内流动性环境大概率中性偏松。在国内 PPI 与出口增速同步负增的背景下, 2023 年上半年货币政策有望宽松加力, 2023年下半年,伴随国内经济的企稳回升,货币政策或回归中性。本轮国内信用端回升任重道远,主要源于居民部门加杠杆意愿较低, 2023年地产部门能否改善将成为关键。

扩大内需。 “扩大内需”是 2023 年首要工作任务,产能过剩和需求不足并存背景下,扩大内需要求供给侧改革和需求侧管理双重发力。供给侧的配合在于挖掘潜在消费需求和提质增效,数据要素利用是本轮供给端改革的重点,需求侧管理要求 2023 年政府端要稳,同时激发企业端活力,修复居民端需求。

提振信心。 改善预期和提振信心是 2023 年经济工作的重要切入点,主要体现为四个方面,一是疫情防控措施持续优化,重点转向保健康、防重症;二是稳定民营企业预期,激发民间投资活力,加大对平台经济的支持力度;三是持续出台稳地产政策,需求端放松力度继续加码;四是适逢二十大三中全会召开之年,持续深化改革。

安全与科技。 二十大报告奠定安全与科技是当下发展的关键词。安全层面来看,产业链安全重点关注半导体、信创、医药领域,能源安全或强化我国同中东国家能源合作,粮食安全重在提高生产效率;科技创新要求提高重点领域研发投入强度,国家层面推进专精特新企业认定,鼓励民间投资参与科技创新项目建设。

估值提升。 估值变化具有周期性特点, A 股经过连续两年杀估值后,系统性估值调整过程接近尾声, 2023 年有望迎来估值修复。当前主要指数估值或已经处于相对底部,具备较高的安全边际。 2023 年结构性提估值可期,一方面在于流动性的相对宽松,另一方面,负面因素的缓释以及改革的预期,有利于 2023 年风险偏好的回升,进而推动估值的修复。

结构牛、双创牛。 2023 年股票市场同 2013 年相似,均是经济经历了快速下行之后进入到平台期,下行风险与上行空间都有限。 2013 年的股票市场呈现明显分化、创业牛的格局。展望 2023 年股票市场,估值提升的背景下有望迎来双创牛。风格上成长有望成为优势风格,成长风格重点关注两种类型的机会,主要行业核心产品渗透率快速提升,从 10%到 20%的细分领域,包括信创、新能源中的新技术等,或者产业周期反转的半导体。

制造强国。 预计 2023 年仍将延续设备更新改造、 专项再贷款等工具,地方层面有望加速落实,更多配套产业政策可期,进而形成中央经济工作会议提出的“科技-产业-金融”的良性循环。制造强国,有望成为 2023 年投资主线之一,关注传统制造业成本下行带来的毛利率改善,主动补库和产能释放带来的盈利复苏,以及相关政策红利释放,看好专用设备、化工新材料、有色金属等赛道。

安全资产。 全球贸易保护主义渐浓的情形下,安全资产是抵御海外风险的压舱石,重点关注信息安全、供应链安全与能源安全。信息安全领域,重点关注信创行业软件与硬件渗透率的提升;供应链稳定领域,重点关注国产化率较低并亟待提升的半导体、医疗设备、工业母机、国防军工等细分领域投资机会。能源安全领域,关注储能等高景气领域投资机会。

风险提示: 全球疫情反复、海外通胀超预期、美联储继续鹰派、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考等。

关键词 需求不足 货币政策 股票市场

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