(资料图片仅供参考)
核心观点：消费短期弱复苏，中长期成长确定性强
12月26日-12月30日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.9pct，子行业中保健品（+3.8%）、零食（+3.2%）、烘焙食品（+3.0%）表现相对领先。前期板块涨幅较多，本周有所回调。2022年食品饮料板块全年跌幅约15%，一级子行业排名第13，跑赢沪深300约6.5pct。2022年食品饮料受到疫情扰动负面影响较大，在疫情防控政策优化的背景下，市场对于2023年消费回暖预期较高。当前消费短期呈现“弱复苏”状态。多数消费者居家，疫情避险情绪浓厚，消费场景仍然受到限制，短期企业回款与动销仍有压力。预期春节期间感染峰值回落，叠加返乡人数可能增多，食饮动销可能出现回暖局面。中长期展望消费复苏确定性较强。疫后消费复苏应分两步：首先消费场景放开，再看经济上行消费力提升。前者以销量恢复为主，后者是消费升级的前提。当前卫健委已把新冠病毒纳入“乙类乙管”，消费场景限制解除后利于行业恢复。考虑渠道库存调节以及业绩兑现节奏，白酒复苏前期应先布局确定性品种（高端白酒与地产酒龙头），待消费力回升再布局弹性品种（次高端白酒）。大众品按照疫后消费复苏逻辑，自上而下可按两条线布局：一是疫后餐饮大概率修复，可布局餐饮链条相关品种，除白酒外，啤酒、调味品、餐饮供应链行业公司均有望实现反弹；二是疫后客流量恢复，连锁开店模式公司均会受益。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优
（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。
市场表现：食品饮料跑输大盘
12月26日-12月30日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.9pct，子行业中保健品（+3.8%）、零食（+3.2%）、烘焙食品（+3.0%）表现相对领先。个股方面，*ST麦趣、桂发祥、黑芝麻涨幅领先；得利斯、水井坊、莫高股份跌幅居前。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
