比亚迪(002594)
事件：比亚迪公布了2022年12月的销售数据，共计销售新能源乘用车234598辆，同比增长139.4%、环比增长2.0%。
12月销售数据出色：2022M12中比亚迪共计销售新能源乘用车234598辆，同比增长139.4%、环比增长2.0%，其中EV车型销量为111939辆，环比下滑1.73%；DM车型销量为122659辆，环比增长5.72%。2022全年比亚迪乘用车累计销售186.24万辆，同比增长155.1%，其中EV车型全年销售91.11万辆、DM车型全年销售94.62万辆。公司12月的销售数据出色，分车型来看：
(资料图片)
1）高端车型占比稳步提升：2022M12汉系列销量为30043辆，环比下滑5.5%；唐系列销量为20165辆，环比增长0.7%；海豹销量为15378辆，环比增长0.1%；新款高端SUV护卫舰07销量为1805辆；腾势D9销量达6002辆，环比增长73.9%。2022M12比亚迪的高端车销量合计占比达31.28%，环比提升0.58pct。
2）e平台3.0车型表现稳健：2022M12中元家族销量达到29468辆，环比增长0.2%；海豚销量为26074辆，环比几乎无变化；海豹月销环比增长0.1%。2022M12中e平台3.0车型销量合计达到70920辆，较11月销量提升了99辆，表现依旧稳健。
3）宋家族销量突破7万辆：2022M12中宋家族销量达到70079辆，环比增长9.3%，月销首次突破7万辆，表现十分亮眼；秦家族销量为26206辆，环比下滑7.5%；驱逐舰05销量为6107辆，环比增长1.2%。在宋家族的拉动下，2022M12中这三款经济型车型合计销量占比为43.65%，环比增长0.81pct。
涨价政策有望拉动业绩超预期：从2023年1月1日起，比亚迪旗下大部分车型均有2-6千元不等的涨价，我们认为此举有望明显缓解国补退出带来的盈利压力，拉动公司业绩持续高增。
1）随着公司产能的逐步释放，交车周期日益缩短，部分涨价后的新车订单能在2023Q1中完成交付，拉动盈利提升；2）DM车型退补金额相对较少，在涨价、技术升级和规模效应的共同推动下，DM-i车型的盈利仍有望边际提升，拉动业绩超预期增长。
持续看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上：公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟，腾势、仰望等高端品牌陆续发布，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。
投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为94.85%、41.17%、35.00%，归母净利润为182.6、281.2、343.1亿元，对应当前股价，PE分别为41.0、26.6、21.8倍，6个月目标价360元。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期
