贵州茅台(600519)
事件
12月29日,公司公告2022年生产经营情况。2022年,公司预计实现营业总收入约1,272亿元(约+16.20%),归母净利约626亿元(约+19.33%)。22Q4单季,公司预计实现营业总收入约374.14亿元(约+15.44%),归母净利约182.00亿元(约+19.78%)。
(资料图)
22Q4茅台酒增长提速,业绩持续靓丽
1)茅台酒22Q4增长提速。2022年,茅台酒/系列酒收入预计分别约为1,077/157亿元,同比约+15.23%/+24.65%;22Q4,茅台酒/系列酒收入预计分别约为333.00/31.60亿元,同比约+16.94%/+3.44%,茅台酒收入增长提速,系列酒收入增速放缓。
2)茅台酒增长主要来自产品结构升级。2022年,公司生产茅台酒基酒预计约5.68万吨,同比仅约+0.58%,茅台酒收入增长主要来自产品结构升级;公司生产系列酒基酒预计约3.50万吨,同比约+23.90%。
归母净利率持续提升
2022年,公司归母净利率预计约为49.21%,同比约+1.29pct;22Q4,公司归母净利率预计约为48.64%,同比约+1.76pct。
品牌力遥遥领先,营销改革深化加速
1)营销改革深化加速。丁雄军董事长上任以来,持续深化改革,推出“i茅台”,增加电商投放,取消拆箱令和茅台大酒店住房购酒等,加速茅台回归消费属性。2)龙一品牌力遥遥领先。公司品牌力遥遥领先,有限产能下供给稀缺,最新散茅批价在2700元左右,远高于其他高端酒,增长确定性强,地位超然。
投资建议
公司是白酒龙一,品牌力遥遥领先,营销改革深化加速,积累的势能红利有望逐步释放,成长确定性强。我们预计公司22/23/24年归母净利为626.21/736.37/858.81亿元,增速19.37%/17.59%/16.63%,对应12月29日PE34/29/25倍(市值21,594亿元),维持“买入”评级。
风险提示
下游需求恢复不及预期风险、改革效果不及预期风险、食品安全风险。