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玲珑轮胎(601966)
事件简评
公司2022年12月30日发布对外投资进展暨变更投资事项的公告：公司原计划在安徽省合肥市庐江县建设年产1460万套超高性能自愈合及智能子午线轮胎项目，但因合肥市能耗指标不足使得该项目能评不能批复，因此公司与庐江县解除投资协议并与安徽省六安市政府等主体重新签署投资协议，拟在安徽六安高新技术产业开发区建设年产1400万套高性能子午线轮胎项目和3万吨废旧轮胎资源再生建设项目。
经营分析
新项目基地落地六安，“7+5”全球新战略布局稳步推进。2021年在轮胎行业持续承压的背景下，公司坚定信心并开始推进逆周期布局，将“6+6”战略调整为“7+5”战略，即中国七个生产基地，国外五个生产基地，随着国内第七个生产基地正式在六安落地，公司的国内布局已基本完成。未来将持续推进海外工厂选址规划，力争到2030年产销量突破1.6亿条，实现销售收入超800亿元，产能规模进入世界前五。
在建项目丰富，未来成长空间广阔。公司国内基地中湖北基地三期正在扩建，吉林基地产能正在爬坡；铜川基地总规划1520万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎，一期项目预计在2024年3月完工；六安基地预计2023年4月开始施工，总工期6年将分3期建设完成。新基地中铜川项目总投资60.66亿元，项目达产后预计可实现年收入63.45亿元，利润6.09亿元；六安项目总投资51亿元，达产后预计可实现年收入48.18亿元，利润5.82亿元。随着各大基地产能的陆续释放，公司未来业绩有望持续增长。
投资建议
公司为国产轮胎龙头，随着产能规模进一步扩大看好长期市占率的持续提升。考虑疫情反复对需求端的扰动和成本端的压力，下调公司2022年归母净利润为4.3亿元（相比预测前值下调41.4%）、调整2023-2024年归母净利润分别为14.1亿元、22.2亿元，当前市值对应PE分别为69.9、21.4、13.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响轮胎产销、国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新建项目产能释放不及预期、海运费价格大幅波动
