帝尔激光(300776)
投资要点
事件：2023年1月2日，根据公司官方微信公众号，公司再次中标头部客户TOPCon电池SE一次激光掺杂设备，中标规模近20GW；目前公司TOPConSE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计超50GW。
(相关资料图)
公司SE一次掺杂技术优势明显，助力TOPCon降本增效。
TOPConSE一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构，该技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而提高光伏电池转化效率。公司在激光掺杂工艺上具有深厚的积淀，持续与多个头部客户进行设备测试与工艺验证，其TOPConSE激光硼掺杂设备精度高、损伤小，一次掺杂工艺经济效益优势明显，能助推TOPCon电池转换效率提升0.3%以上，助力TOPCon电池降本增效。
TOPCon第二波大级别机会已至，公司有望持续受益。
我们认为TOPCon第一波机会是由产品参数超预期引领的扩产高景气，目前该逻辑已经充分演绎；第二波机会是由盈利兑现带来扩产超预期。TOPCon电池单W净利润达0.08~0.10元/W，投资回收期仅需1~1.5年，扩产优势明显。截至目前，国内TOPCon电池已有产能超40GW、在建产能超60GW、规划产能超200GW，2023年TOPCon电池新增产能有望超150GW。TOPCon激光掺杂设备单GW投资额约2000~2500万元，预计2023年该设备市场空间将超30亿元。公司将受益于TOPCon盈利兑现带来的扩产超预期，实现激光设备订单高增。
多重领先布局效果凸显，海外业务有望放量。
目前公司针对PERC、TOPCon、HJT、IBC等高效电池及组件技术均有产业化布局，在国内与隆基、通威、爱旭等知名光伏企业开展合作，公司PERC电池激光设备订单约100GW，TOPCon电池激光设备在手订单及中标产能超50GW，BC电池激光设备已有近40GW订单，HJT激光设备有望继续取得客户量产订单。同时公司正在积极拓展国外市场，目前海外订单主要来自东南亚、韩国、印度等地区，预计2023年将有欧美、非洲等地区订单实现。
维持“增持”评级。公司在TOPCon电池激光设备上再次取得头部客户订单，在其他光伏电池技术路线上订单充沛，光伏激光设备龙头地位稳固。基于此我们看好公司成长性，预计公司2022-2024年的归母净利润为5.14、7.19、10.16亿元，对应的PE分别为42、30、21倍，维持“增持”评级。
风险提示：工艺发展导致激光设备需求降低的风险；国际采购受限风险；光伏电池扩产不及预期风险；市场竞争逐渐加剧的风险。
