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投资要点
事件：12月31日，国家统计局公布12月PMI数据。12月制造业PMI为47%，比上月下降1个百分点；非制造业PMI为41.6%，比上月下降5.1个百分点。
核心观点：12月PMI在收缩区间内再度下探，经济复苏受短期疫情冲击影响较大。制造业企业生产经营活动和市场需求表现不佳，企业经营压力不减；在短期疫情升温的背景下，服务业市场复苏受到一定压制，市场活跃度明显不足。往后看，12月PMI数据显示经济可能接近底部位置，疫情率先达峰的北京、石家庄等城市地铁客运量已逐步回升，疫情冲击影响有望减退，未来经济底部回升的概率较大。预计稳增长政策可能会进一步加码，提振消费信心，激发国内市场活力或将是下阶段的政策发力点之一。
疫情对生产的冲击仍然较大。12月制造业PMI为下半年最低值，从新增本土确诊病例数量来看，截至12月29日，12月本土新增97885例，高于11月的61356例。部分城市新冠病毒阳性患者数量增长较快，导致物流、供应链受到较大扰动。供需两端再度放缓。12月生产和新订单指数分别为44.6%、43.9%，环比分别回落3.2个、2.5个百分点，制造业生产活动和市场需求均有所回落。供货商配送时间指数大幅下行至40.1%，主要原因可能是阳性患者数量上升导致物流运输不畅，供货商交货时间延后。
价格指数均有回升，企业生产经营压力不减。12月，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%、49%，环比分别上升0.9个、1.6个百分点。企业景气指数方面，大、中、小型企业PMI均呈回落态势，环比分别下降0.8个、1.7个、0.9个百分点，短期疫情冲击对企业产需、人员到岗、物流配送的负面影响较大。分行业看，装备制造业和高技术制造业生产活动收缩较为突出，民生相关行业PMI继续保持在扩张区间。
就业指标继续下降。12月从业人员指数环比回落2.6个百分点至44.8%，为今年以来的最低点。受疫情短期影响，部分城市疫情扩散处于升温期，制造业企业员工到岗率明显不足。预计随着疫情形势逐步好转，企业用工问题有望得到缓解。
服务业市场景气水平再回落。疫情防控新形势下，12月全国新冠病毒阳性患者数量增长较快，服务业从业人员到岗率降低、居民出行活动减少，受此影响服务业商务活动指数在收缩区间内再度下探至39.4%，为2020年2月疫情爆发初期以来的最低值。从高频数据看，疫情率先达峰的北京、石家庄等地月末地铁客运量已呈回升态势；从细分行业看，聚集性、接触性服务行业活跃度较低，“新十条”措施落地生效后，国内与国际客运航班执飞量明显回升，航空运输业商务活动指数升至60%以上的高景气区间。
建筑业保持扩张态势。12月，建筑业商务活动指数环比小幅回落1个百分点至54.4%，仍位于扩张区间。土木工程建筑业商务活动指数连续11个月位于较高景气区间，12月为57.1%，表明基建相关产业链仍为重要支撑点。
风险提示：1）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期。
