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投资要点：
导读:11 月工业企业利润探底，仅医药、机械表现较好。 12 月综合 PMI 指数继续回落，经济二次探底中。 央行 Q4例会指出， 下行压力加大，政策需进一步发力。海外方面， 乌克兰全境遭袭击，美通胀预期进一步减弱。 普林格周期 10月转入衰退期， 结合 PMI 与普林格高频指标预计仍处衰退期， 应对大考第二阶段闯关，待第三阶段复苏。 1月回归“乙管”， 静待否极、泰来，休养生息，春来还看大科技。
国内： 经济进一步下探，政策需进一步发力。 1） 央行 Q4例会指出， 外部环境动荡不安， 经济恢复的基础尚不牢固，政策需进一步发力——货币政策要精准有力，稳增长居三稳之首。 另外， 房地产政策方面新增加了供给端的内容，并且首次出现平台经济的相关内容。 2） 4 季度 PMI 逐月回落，疫情影响扩大。 PMI 为 47.0%，比上月下降 1 个百分点， 10-12 月逐月下行。分项上，除了出厂价格、主要原材料购进价格、原材料库存回升以外，大部分分项均出现放缓迹象。 部分调查企业反映物流运输人力不足，员工到岗率也明显不足。 3） 11月工业企业利润探底， 营收、利润当月同比分别为 0.7%、 -8.5%，前值为 5%、 -10.8%。采矿业、制造业利润增速均为负值但有弱修复。分行业来看仅医药、机械营收利润均上行。
海外： 乌克兰全境遭袭击，美通胀预期进一步减弱。 1） 俄称打击乌人员装备， 乌称打击俄军弹药库； 乌媒称乌克兰全境遭袭击，拦截多枚导弹； 乌克兰防长称法国将继续向乌提供武器。 2） 美国 11 月消费者支出几无增长，通胀降至 13个月来最低。美国房价长达两年的两位数增势告终， 10 月同比增幅降至个位数。美国初请失业金人数有所增加，但劳动力市场仍显韧性。
市场： 资金边际流向持续退潮，价值、消费风格较为优先。 北向本周净流向力度+29亿元，连续 8 周维持净流入累计超 900 亿，但流入幅度已连续 4 周缩水；两融资金本周整体净流向-92 亿元持续退潮，融资买入额占全 A 成交额比例由前值 6.43%回落至 6.34%。行业方向上，北向小幅净流入银行、非银金融、公用事业、食品饮料等行业，小幅净流出电子、汽车等中游行业；杠杆资金则多数行业遭到净流出，尤其前期净流入较多的医药生物行业。以两大资金主体合力结果来看，医药生物、电力设备较多净流出由杠杆资金主导，净流入领先行业风格偏价值、消费。
行业配置建议： 回归“乙类乙管”，休养生息，春来还看大科技。 a .自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电； b.民生安全：地产； c.生命安全：医药、医疗器械。 详见《休养生息》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》
风险提示： 海外局势演化超预期， 通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期
