投资要点
1、本周市场回顾
(资料图)
本周申万国防军工指数上涨 4.55%，上证综指上涨 1.42%，创业板指上涨 2.65%，沪深 300 指数上涨 1.13%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 1。周一（ 12 月 26 日）涨幅最大为 3.24%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为 50.99 倍，各子板块中航空装备为 55.89 倍，航天装备为 44.98 倍，地面兵装为 42.39 倍，军工电子 40.34 倍，航海装备 126.07 倍。目前申万国防军工指数过去十年的 PE(TTM)分位数为 5.88%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 17.26%、 0.91%、 9.34%、 2.55%、 61.55%。
2、 板块表现： 估值切换迎来重要时间节点
估值水平合理偏低， 迎来估值切换时间节点。 截至 2022 年 12 月 30 日收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 50.99X， 过去五年的 PE(TTM)分位数为 2.14%； 航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分别为近五年分位数分别为 34.56%、 1.81%、 18.70%、 5.11%、 69.28%。 根据 Wind 一致预期， 2023 年各细分板块预测市盈率（整体法）为航空装备 36X、航天装备 43X、地面兵装 21X、军工电子 26X、航海装备 34X。 基于行业高景气度和成长的确定性及持续性，四季度或持续为行业利润兑现旺季，叠加 2023 年估值水平相对较低，迎来估值切换时间节点，军工是当前极具投资价值的赛道之一。
3、 近期催化： 各航空单位年度任务提前收官
面对繁重年度批产任务及疫情等不利因素挑战，各航空单位仍提前完成年度任务。
1）西飞产业集团： ①中航西飞： 12 月 20 日，随着本年度最后一个试飞科目的完成，中航西飞 2022 年批生产试飞任务全面完成，实现了“2323” 均衡生产目标和年度超产目标，全年任务完美收官；②航空工业陕飞： 12 月 27 日，随着某型飞机最后一个试飞科目完成以及某架机顺利转场交付用户，航空工业陕飞全面完成全年批产试飞任务，实现转场交付卓越目标；③一飞院： 2022 年即将收官，一飞院科研生产经营管理各条战线，型号任务捷报频传，在研项目加快推进，预研项目全面提速，个别项目提前完成，科研试飞突破进展，外场技术问题归零整改 100%实现，全年任务圆满完成；④西飞民机：各项科研生产任务按计划顺利完成；⑤航空工业天飞： 12 月 27 日，随着最后一架某型机顺利转场和最后一架某型机提交用户代表完成验收，标志着航空工业天飞超额完成 2022 年度上级下达的飞机交付出厂和厂内大修任务指标，全年任务圆满收官。 2）航空工业哈飞： 12 月 20 日，随着全部备件和大部件交付完成，航空工业哈飞年度批产试飞任务圆满完成，首次完成“2332”均衡生产高级目标。 3）航空工业沈飞： 12 月 26 日，随着最后一架批产飞机试飞科目顺利完成，航空工业沈飞实现全年批产试飞任务圆满收官。 4）航空工业成飞： 12 月 28 日，一架战鹰缓缓地停在跑道上，向着塔台的方向下压鸭翼敬礼致敬，标志着航空工业成飞完成 2022 年最后一项试飞任务。在连续保持“ 2323”均衡生产高级目标的同时，高质量达成超产目标。 5）航空工业通飞： 12月 29 日，随着 AS700 载人飞艇成功首飞，航空工业通飞全面完成全年批产试飞任务。 6）航空工业洪都： 12 月 21 日，随着数架高教机成功转场，航空工业洪都圆满完成全年转场交付任务。 7）航空工业昌飞： 12 月 21 日，随着多型直升机在地面保障人员注视的目光下平稳着陆，航空工业昌飞全年批产试飞交付任务全面完成。
4、核心观点： 2023 年聚焦四大方向成长新动能，国改深化“提质”加速
1）航空发动机：三代提速四代接力，新建产能释放在即。 2）航空制造：爆款型号需求接续释放，行业需求持续强劲。 3）军工电子：下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求，订单有望迎来阶段性反弹。 4）导弹：“战备库存” +“演练消耗”双重需求，导弹放量正提速。 5）国企改革有望提速：股权激励+资产证券化推动军工国企资产质量持续优化和盈利能力不断提升。
5、本周重点推荐
1）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、中航重机、西部超导、广联航空、豪能股份和迈信林。
2）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：航发控制、航发动力、应流股份和派克新材。
3）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹。
4）重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会，重点推荐：国博电子、紫光国微。
5）建议关注国企改革受益标的：航天晨光、天奥电子、航天电器和中航西飞。
风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。
