紫光股份(000938)
1、事件概述：2023年1月3日，公司公告HPE实体向紫光国际发出了《关于行使卖出期权的通知》，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。本次交易完成后，紫光国际将持有新华三100%的股权。
(资料图片)
2、事件点评：
1）新华三少数股权回购将显著增厚公司业绩：新华三是紫光股份重要收入来源和主要利润来源，本次少数股权收购有助于显著提升上市公司业绩：根据公司2019-2021年历史数据，新华三收入占上市公司比例50%以上，净利润占比90%以上，少数股权收购后，上市公司利润表有望大幅增厚。
2）全资控股新华三有助于公司产品全面进入国内信创产业链，国内市场空间有望持续打开:“芯—云—网—边—端”全产业链条卡位数字底座，新华三作为国内信创产业重要供给方，本次股东问题得以解决后，将有助于公司全面发力信创市场：新华三聚焦政企业务、运营商业务和国际业务三大市场，提供云计算基础设施建设和行业智能应用为核心的数字化基础设施及服务业务，产品能力全球领先。公司在信创市场主要以服务器为重要抓手，但是受外资股东影响，国内信创市场未充分受益，本次收购HPE实体49%的股权后，公司在国内信创的全产业链有望全面发力。
3、新华三卡位数字经济核心关键领域，充分受益于行业增长:
根据IDC数据统计（2022年半年报披露），2022年第一季度，
公司多项产品市场占有率持续领先。公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以38.7%、39.8%、37.7%的市场份额排名第一；中国企业网路由器市场份额由上年的31.3%增至33.7%，持续位列市场第二；
中国企业级WLAN市场份额31.9%，连续13年蝉联市场第一；
中国X86服务器市场份额16.5%，保持市场第二；
中国刀片服务器市场份额49.0%，蝉联市场第一；
中国存储市场份额12.8%，连续位居市场第二；
在中国UTM防火墙市场以20.0%的市场份额位居市场第二。
4、本次交易对价估值倍数较上市公司估值显著偏低，上市公司股价具备很高安全边际：
本次交易价格根据协议规定按照2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，目前上市公司PE估值为25倍以上，另外新华三还有诸多非经常性损益，均体现在上市公司市值，本次交易上市公司股价对于投资人具有非常高的安全边际。
5、集团债务问题解决后，激励及资产重整或将实现，数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高。
6、投资建议：看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测，预计2022-2024实现营收763.2/873.8/1012.2亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.44元，对应2023年1月3日20.37元/股收盘价PE分别为22.0/17.5/14.2倍，维持“买入”评级。
7、风险提示：少数股权收购对价未达成一致；外资股东撤出后，公司供应链风险；海外市场拓展风险。
