核心观点
我们的观点非常明确：事物总是波浪前进，逻辑不变信心不变。回顾过去，计算机板块7月以来的逻辑核心在于业绩：其一，“收入利润剪刀差”，以金融IT为代表Q3业绩的突围；其二，信创为代表产业趋势加速，尤其是十一后信创产业的加速。展望未来，业绩增速为王，23年信创下应用改造需求被低估，收入利润剪刀差有望进一步扩大，我们建议从两个维度把握主线：1、下游客户支付能力强的板块：如金融、央企含能源、数字政府等。2、23年信创引致应用端改造的板块：如金融IT（核心及外围系统）、央企含能源在内IT（OA、ERP等）、网络安全（含密码）。
基础软硬件：信创加速有望推动基础软硬件需求
(相关资料图)
自中兴通信之后，陆续有中国科技公司被加入到“美国实体清单”。保证科技安全，实现从硬件到软件的国产替代是大势所趋。目前，我国科技行业的软硬件国产化水平较低，而信创正承载着中国IT产业的国产替代。软件的国产替代，典型领域包括操作系统、数据库、中间件、核心应用软件等；硬件的国产替代，典型领域包括CPU、GPU等。
目前信创市场以硬件为主，预计未来软件占比提升空间广阔。2020年中国信创市场硬件占比为82%，而软件市场规模占比仅18%。考虑其占比与IT投入结构的不匹配，我们预计未来软件在信创市场提升空间广阔。
金融信创&金融IT：信创推动需求之外，收入利润剪刀差持续演绎
金融信创明年有望高增：随着试点范围扩大，试点深度要求提高，金融信创规模化落地开启。从招投标情况看，金融信创相关中标项目数下半年保持高速增长。展望明年，我们认为在标杆项目逐步落地的背景下，金融信创将从政策驱动转向市场驱动，在明年有望实现更高质量的增长。信创推动金融IT需求可持续增长，控费与成本下行使得收入利润剪刀差有望持续演绎。考虑互联网扩张步伐放缓，软件公司人员成本展望乐观。同时叠加金融IT公司亦积极采取降本增效措施，我们认为金融IT公司收入利润剪刀差有望在明年持续演绎。
央企信创&云计算：信创推动需求之外，收入利润剪刀差持续演绎
最具国产替代活力，需求兑现度有望进一步提高。整体来看，在金融、石油、钢铁、建筑、地产、电力等主要领域，央国企在数量和营收上均处于龙头地位，数字化改革牵头能力强。此外，在数字化叠加国产化的趋势下，央国企信创有望催化央国企IT建设景气度显著提升。一方面，办公系统和生产经营管理系统在央国企国产化需求有望快速释放，另一方面，电力行业作为央国企重要阵地，近期国产化加速推进，我们预计电力信创后续推进有望超预期。
网络安全：利润拐点可期，建议关注密码、数据安全、信创三大驱动
2022年前三季度各网安公司的三大费用率仍处在历史高点位置，但费用已呈现出优化改善趋势。展望2023年，收入层面伴随疫情复工复产，下游需求逐步复苏，且费用层面延续Q3改善趋势，费用率进一步下降，我们认为网安板块利润拐点可期。行业层面，我们建议关注密码、数据安全和信创三大景气度上行主题。
数字政府：数字经济核心构成，信创加持顶层驱动建设加速
数字政府是政务信息化建设新阶段，数据赋能、整体协同、安全可控是建设原则。它是数字经济的核心构成，其意义在于创新政府治理理念和方式，提升政府履职能力。近年多个数字政府建设相关顶层文件规划发布，推动数字政府建设进入快车道。建议关注三大机会：政务云（底座）、政务信息化（应用）、数字乡村（治理化）。
建议关注：
1、信创基础软硬件：中国软件、达梦、景嘉微（与天风电子组联合覆盖）、神州数码、海光信息、品高股份
2、金融信创&金融IT：京北方、顶点软件、长亮科技、恒生电子、宇信科技
3、央企信创&云计算：金山办公、金蝶国际、用友网络、致远互联、朗新科技、ST泛微
4、反转型-网络安全&密码：深信服、信安世纪、安恒信息、启明星辰、三未信安
5、反转型-数字政府：科大讯飞、中科江南、新点软件、美亚柏科、博思软件
6、反转型—工业软件&医疗&教育IT：中望软件、赛意信息、中控技术、创业惠康、卫宁健康、视源股份（与天风电子组联合覆盖）
风险提示：
信创基础软硬件：1）信创行业落地进展不及预期；2）市场竞争加剧的风险；3）相关公司发展不及预期
金融信创&金融IT：金融信创渗透不及预期
央企信创&云计算：央企国企国产化确收不及预期风险
网络安全&密码：1）相关政策落地不及预期；2）行业竞争加剧
数字政府：1）数字政府落地不及预期；2）相关政策落地不及预期
