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高测股份(688556)
投资要点
事件：公司与东方日升签署在N型HJT切片、切割设备和金刚线、技术领域战略合作协议。协议有效期为五年。此次合作协议亮点如下：
首签N型超薄硅片代工长单，公司超薄片切割工艺正式走向量产。公司自拥切割设备+金刚线+切割工艺优势，薄片化切片工艺与进程行业领先，2022年初即具备120μm半片量产能力，年8月实现行业首发80μm超薄硅片，在薄片、超薄片切割方面拥有绝对优势。此次公司与东方日升签署N型HJT超薄半片切片合作关系，将在合作期内每年展开不低于10GW的210半棒切片销售或代工，且将方棒加工成100μm及更薄厚度的HJT半片超薄片，标志着公司N型超薄半片切割将在2023年实现量产，在一定程度上推动HJT量产进程，并在N型时代确立切片技术龙头地位。
公司切片代工商业模式在N型时代延续，随着TOPCon/HJT等N型电池组件量产，需求有望持续增长。此前市场担忧在硅料硅片价格下降趋势下，代工需求将下降，薄片化与细线化进程将放缓。本次公司与HJT组件龙头东方日升的全面合作，充分印证公司在自身切片技术实力加持下获得客户长期认可，代工需求和薄片化在N型时代加速，公司切片代工的商业模式能够长期持续发展。
切割设备与金刚线业务协同发展，三大主业持续向好，建立良好的上下游合作生态。此次公司与东方日升亦在切割设备与金刚线业务方面展开合作：东方日升在后续扩产或产能更新过程中，在同等市场条件下，优先购买公司生产的截、开、磨、切等设备及金刚线；公司也给予东方日升战略客户政策；双方在各自优势技术领域开展全方位合作。此次战略合作，推动公司切割设备、金刚线、切片业务全面协同发展，通过构建密切的上下游合作关系，实现公司主营业务可持续发展。
盈利预测与投资建议：PERC时代硅片从180um减薄至150um，验证了公司切片业务的商业模式及盈利能力。未来HJT硅片从140um减薄至100um，高测将确立切片龙头地位，享受技术进步、产能释放的新一轮红利。预计未来三年公司净利润CAGR为93.87%，维持“买入”评级。
风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。
