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紫光股份(000938)
事件:2022年1月3日,公司公告HPE开曼和IzarHoldingCo将向紫光股份全资子公司紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权,卖出期权行权完成后,公司将通过紫光国际全资控股新华三。
卖出期权完成,公司将全资控股新华三:
公司自2016年5月1日通过全资子公司紫光国际持有新华三51%股份,实现控制;根据《股东协议》的约定,2019年5月1日至2022年4月30日期间,HPE开曼或届时持有新华三股权的HPE实体,可向紫光国际或公司出售其持有的新华三全部或者部分股权,2022年3月29日,紫光国际与HPE开曼、IzarHoldingCo、新华三、紫光集团有限公司等对《股东协议》进行修订,将上述卖出期权行权期延长至2022年12月31日;近日,HPE实体向紫光国际发出行权通知:HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权,每股出售价格将按照2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定,对价支付方式为现金。卖出期权行权完成后,公司将通过紫光国际全资控股新华三。
新华三增长强劲,收购完成后有望重塑公司估值:
新华三在政企市场与运营商市场齐发力,2022年初新华三正式成立商业BG,携手合作伙伴全面助力下沉市场数字化转型;5月,新华三推出ToB、ToG领域产品齐全,线上线下相融合的“新华三特色商城”。新华三多次大份额中标运营商集采与重大项目,并稳步推进5G小站业务,加速拓展云桌面、安全专线以及智能家庭网关等新的业务领域。据IDC统计,2022年前三季度新华三服务器、企业级WLAN和企业网交换机市场份额排名第一,其中新华三刀片服务器以51.5%的市场份额连续多个季度蝉联第一。2022年前三季度核心控股子公司新华三业绩增长强劲,实现营业收入367.19亿元,同比增长18.87%,实现净利润30.43亿元,同比增长12.99%。2021年新华三归母净利润为34.34亿元,其中51%的利润归属于紫光股份,而2021年紫光股份归母净利润中新华三贡献81.5%。随着紫光股份未来完成对新华三剩余股份的并购,公司将实现对新华三100%控制,新华三有望显著增厚紫光股份归母净利润,重塑公司估值。
投资建议:
公司是ICT领域的龙头企业,拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品,基本面全面向好。我们预计公司2022年-2024年收入分别为764/871/993亿元,净利润分别为23/29/32亿元,对应EPS分别为0.82/1.00/1.13元,成长性突出。给予公司2023年26倍PE,对应目标价26元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:紫光股份收回新华三剩余股权进展不及预期、宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、经营风险、人力资源风险