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2023年年度化工年度策略报告:把握周期边际改善和高成长赛道的机会|全球即时

2023-01-04 22:19:32      来源:研报中心


(相关资料图)

化工行业成本传导不畅导致业绩和估值遭遇戴维斯双杀

2022年俄乌冲突刺激油价大幅上升,外围市场持续通胀压制需求。从中国的经济基本面看,海外需求萎靡致下半年出口大幅下滑;投资端受经济稳增长的政策支持,固定资产投资到11月累计同比+5.3%,但地产投资大幅下滑,到11月地产投资累计同比下滑9.8%;消费则显著受损于国内疫情的反弹,主要的两轮疫情(3-5月上海疫情,国庆后全国疫情多点散发)影响下社零总额同比下滑明显。在此背景下化工行业成本传导不畅,至11月化学原料及制品行业利润累计同比下滑6.9%,化纤行业更是大面积亏损。

周期视角下重点关注核心资产、磷化工、轮胎、农药等边际好转板块

核心资产,回溯近年行业内资本开支可见,行业扩产主要集中在龙头,以万华化学、华鲁恒升为代表的这类公司研发能力强、管理水平较优,是中国化工行业由大到强的主要驱动力,大额资本开支逐步转固带来中枢业绩的抬升;磷化工则重点表现在磷矿石平衡表的边际紧缺,一方面源自磷矿石开采的环保压力,另一方面则来自磷酸铁锂产业的快速发展拉动磷矿石需求,具备磷矿石资源的企业充分受益;轮胎行业结束了两年来海运费高涨对需求的压制,美国市场去库存接近尾声,我们期待轮胎行业的补库行情;农药板块表现为需求端的刚性,在全球经济下行背景下具备相对优势。

成长视角下重点关注POE产业链、气凝胶和合成生物学

POE粒子技术门槛高,在光伏胶膜应用上有望复制EVA大行情,23/24年有望成为POE国产化的窗口期,提早布局POE、茂金属催化剂的相关标的值得期待;气凝胶作为优异的保温隔热材料,目前由于价格昂贵限制其渗透率,随着以中国化学、晨光新材等大化工背景企业的逐步投产,气凝胶价格有望从1.5万元/方降至万元以下,2023年有望成为气凝胶大规模应用的元年;合成生物学在转化效率、环保节能等方面具备显著优势,以华恒生物、梅花生物为代表的公司有望借助合成生物学持续开拓新的增长点。

投资建议

周期板块我们建议关注化工核心资产万华化学(MDI全球龙头)、华鲁恒升(煤化工巨头)、宝丰能源(煤制烯烃龙头)、龙佰集团(钛白粉龙头),磷化工板块具备磷矿石资源的云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰等,轮胎板块有海外生产能力的赛轮轮胎和玲珑轮胎,农药板块持续资本开支转股的广信股份、中旗股份。成长角度我们建议关注POE产业链的岳阳兴长、鼎际得、卫星化学、东方盛虹等;气凝胶产业链23年有产能投放的晨光新材;合成生物学赛道华恒生物和梅花生物。基于以上逻辑,我们对2023年化工行业给予“强于大市”的评级。

风险提示:美国经济衰退的风险,国内生产和出行的不确定性。

关键词 资本开支 化工行业 大幅下滑

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