核心观点
(资料图片仅供参考)
重启：1）疫情管控放松后消费的重启；2）地产纠偏后顺周期的重启；
重塑：1）上下游利润分配重塑，中游和下游盈利改善；2）内外需重塑，国内景气修复，海外景气下行；3）竞争格局重塑，前期逆势行情下，中小企业加速退出；
轻工配置思路：
2023Q1确定性比较强，主要是预期修复。1）政策持续加码（尤其地产需求端政策，推荐家居链），2）成本下行窗口期（推荐如纸、金属包装等，盈利改善）；3）部分板块业绩率先兑现（如线下消费、办公集采、工程类家居）；
2023Q2后能否转向顺周期，需观察地产景气度好转程度，如果经济复苏如期，推荐家居、大宗纸、消费类轻工（参考2020年后演绎）；
提示下被忽视的中游环节，前期如地产链&消费等均出现明显估值修复，而轻工中游环节估值依然处于绝对低位（如纸包&金属包、盈趣等PE、PB分位值均在底部），后续成本下行&需求改善，预计弹性较大。
细分赛道关键词：
家居：疫后修复、政策转向、整装崛起、大家居；推荐欧派家居/顾家家居/喜临门等
造纸：纸浆下行、需求改善、行业整合；
消费类轻工（文具/潮玩/智能马桶/精酿）：线下消费修复、零售化、渗透率提升、消费升级；
新兴烟草：政策筑底、渗透率提升、马太效应。
风险提示：宏观方面：需求恢复不及预期的风险；行业方面：行业内部竞争加剧的风险。
