鼎阳科技(688112)
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事件概述：
1月3日，鼎阳科技发布2022年年度业绩预告。公司预计2022年实现营业收入3.89亿元到4.01亿元，较上年同期增加8507.05万元到9722.34万元，同比增长28%到32%；预计实现归母净利润1.30亿元到1.46亿元，同比增长60%到80%，实现扣非归母净利润1.22亿元到1.37亿元，同比增长60%到80%。
全年业绩符合预期，盈利能力维持高位
全年来看，公司预计实现营收3.89亿元到4.01亿元，同比增长28%到32%，预计实现归母净利润1.30亿元到1.46亿元，同比增长60%到80%，延续了此前的增长态势，彰显出国产替代加速与公司自身产品高端化带来的供需共振。单季度来看，Q4单季度实现收入1.22-1.34亿元，同比增长27.53%-40.27%；实现归母净利润0.29-0.45亿元，同比增长41.67%-120.42%，收入端实现同比和环比加速增长。按照业绩预告的中值计算，公司全年净利润率为35.48%，相较于去年同期提升8.8pct，盈利能力维持高位。
新一代旗舰级示波器推出，高端化持续推进
12月28日，鼎阳科技发布公告称，正式公开发布新一代旗舰级示波器SDS7000A。从性能来看，SDS7000A示波器带宽为4GHz、采样率为20GSa/S，保障了公司示波器产品序列在高端领域中的竞争力。具体来说体现在：1）硬件性能提升。SDS7000A处理器由嵌入式ARM升级为X86，使系统响应速度，测量、运算、分析速度都实现了大幅度的提升。2）扩大应用领域。SDS7000A示波器延续了高分辨率的优势，达到12Bit，在电源、医疗电子等小信号测量领域拥有优势；其次，得益于带宽的提升，SDS7000A示波器能支持测量USB2.0、SATA1、DDR1/2/3等信号，且提供多种串行协议触发和解码；3）有望提升软件收入比重。目前首个协议分析软件版本支持以太网和USB2.0的协议一致性分析，支持眼图测试和抖动分析功能，电源分析功能，未来还将继续扩展可分析的协议种类。总体来看，我们认为SDS7000A为公司迈向高端化打下坚实基础，有利于加深在通信、雷达、接收机、汽车电子等前沿科技市场的覆盖。
射频微波类产品空间广阔，有望成为公司另一大增长级
公司目前在射频微波类仪器的产品布局也持续丰富。自11月以来，已经陆续推出了一系列射频微波类新品，包括26.5GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000A，40GHz高端毫米波产品号发生器SSG6000A，SHA800A系列手持频谱分析等。我们认为，射频微波类仪器是除时域类仪器（示波器、任意波形发生器）外的另一大品类，同样具备广阔的市场空间。根据Technavio，2019年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达21.2亿美元，占通用电子测试测量仪器整体市场规模的34.65%，并预计将以5.54%的复合年均增长率增长。我们认为，公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商，渠道复用率高，有望实现时域类和射频微波类产品的协同发展，尤其根据公司三季报披露，新发布的射频微波类产品还具备单价高、毛利率高等特点，预计将成为公司在高分辨率示波器外的另一大增长级。
投资建议：
鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业，在拓展下游行业应用的同时，长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。通过技术创新不断突破中高端产品，提升单品价值量和毛利率，并且强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级，未来有望实现量价齐升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为4.01/6.01/7.96亿元；实现归母净利润分别为1.34/1.92/2.50亿元，维持“买入-A”评级。考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6个月目标价126元/股，相当于2023年70倍的动态市盈率。
风险提示：1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。
