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投资要点：
寒冬已过，风气初春。2022年为装机小年，主要是大量风电零部件比较集中的江浙沪等地全年疫情不断，导致产业链交付节奏受到明显影响，此外海风抢装后的惯性低谷期也影响了今年的装机量；预计2022年装机接近45GW，其中陆风40GW、海风4.5GW。但2022年同时也为招标大年，1-11月公开招标已接近90GW，预计全年招标量有望接近100GW。尤其值得关注的是海上风电，2022年前10月国内海风招标近13GW，其中10月招标1.37GW，环比上升582.5%，预计全年海风招标量有望突破15GW。陆海风的招标量高增为2023年的装机大年奠定了基础，预计23年全年装机量在70-80GW，其中陆风装机中枢65GW，海风装机中枢12GW。综合考虑各省“十四五”规划和非水可再生能源消纳责任权重的要求，以及2025年电力央企的可再生能源装机比重达到50%以上的硬性要求，23-25年风电装机有望迎来确定性的高增长。
招标价格企稳、成本端下降，设备环节的盈利能力有望改善。2022年以来风机价格逐渐进入低价企稳阶段，目前陆风主流价格区间为1600-2200元/kw，海风主流价格区间为3500-4000元/kw。考虑到零部件市场经历2021年2022年的连续低迷后已经完成了一轮市场出清，此外大兆瓦趋势明年将进一步提速，大兆瓦零部件产能相对紧缺下风机价格有望延续企稳趋势。成本端，“料重工轻”属性下原材料价格进入下行通道有望改善风电设备的盈利空间。今年二季度以来，生铁、废钢、铜和环氧树脂等原材料价格均开始进入下行通道，考虑到23年下游装机的高景气度，整体上原材料价格的改善有望部分留存在上游设备生产环节，风电设备有望迎来盈利改善。
风电设备关注大兆瓦、国产替代、出口、海风和技术升级五大投资逻辑。升级大兆瓦一定程度上意味着产品加工技术难度的提升，产品附加值提升；此外下游降本对大兆瓦的迫切需求和上游扩产大兆瓦的长周期使得大兆瓦产能在一定时间内相对紧缺，大兆瓦风电零部件的单价有望抬升。国产替代有望使零部件企业获得更多的国内市场份额，同时具备国产替代逻辑的零部件环节在产品价格和毛利率方面也具有领先优势。出口逻辑需要关注海外供需关系、原材料比较优势、反倾销税和码头海运资源情况，具备出口逻辑的环节有望获得海外市场份额和海外产品高溢价。海风逻辑主要是考虑海风零部件在单MW或单吨用量以及单价方面整体高于陆风，因此海风业务起量的企业有望在2023年迎来超越行业增速的爆发式增长。技术升级逻辑主要看能否通过新设备、新技术提供更具性价比的产品，比如滚动轴承向滑动轴承的转变、轴承滚球发展为轴承滚子等、玻璃纤维升级为碳纤维等。
投资建议：推荐多重投资逻辑加持的零部件环节。1）海缆。具有升级大兆瓦、海风和技术升级三重逻辑，建议关注东方电缆，公司新产能释放节奏匹配市场需求，同时具有高电压海缆业绩和海缆敷设能力；2）塔筒。具有升级大兆瓦、出口和海风三重逻辑，塔筒一方面看企业的产能布局和投产节奏，建议关注海力风电；另一方面关注出口逻辑兑现后的高价海外订单放量，建议关注大金重工。3）轴承和轴承滚子。轴承和轴承滚子是国产替代的最佳环节，同时也具有升级大兆瓦、海风和技术升级的逻辑，建议关注力星股份、恒润股份、新强联和五洲新春。4）叶片。大兆瓦叶片产能明年相对更加紧缺，此外叶片还具有海风和技术升级的逻辑，建议关注中材科技、时代新材。5）其他零部件龙头。除整机外，风电各零部件环节的竞争格局相对更优，大兆瓦趋势明显的装机大年下可以关注金雷股份、中际联合、日月股份等细分零部件龙头企业。
风险提示：装机不及预期，原材料价格大幅上涨，疫情阶段性反复。
