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2023年1月4日，中国人民银行召开2023年度工作会议。我们认为，2023年央行工作会议将重心落脚于稳增长政策上，工作安排更加集中于促消费和稳民营地产，部分约束也有所放宽，一季度流动性环境仍将保持宽松，降成本方面也会有所行动。后续一是需要重点关注1月份7000亿元中期借贷便利的续作情况以及LPR是否调降，其中12月LPR调降落空可能受到贷款重定价影响，1月LPR调整概率较高；二是由于今年春节假期提前，对于社融月度数据有一定影响，需关注一季度社融整体的持续性。
货币政策基调仍偏向于宽松不变，重心落脚于降成本。2023年央行工作会议对于货币政策整体要求为“精准有力”，相对2022年工作会议的“灵活适度”而言，前者更偏向于加大货币政策支持力度方向，也与2022年一季度“充分发力、精准发力、靠前发力”的表述类似。其中结构性货币政策工具可能仍将充当精准有力实施货币政策的主角，同时配合降准释放基础货币。此外，在降低融资成本方面，本年度工作会议由“多措并举降低市场主体融资成本”替代了2022年的“推动企业综合融资成本稳中有降”，范围上由企业扩大至市场主体，这是于2022年第四季度例会后再一次强调降低企业综合融资成本以及个人消费信贷成本。2022年全年1年期、5年期LPR报价利率分别下降15bp、35bp，期限利差压缩至65bp，为LPR改革来的最低值。在四季度居民消费预期偏低、大额商品及旅游消费的支出意愿普遍下降的情况下，为尽快改善需求收缩局面，降低个人消费信贷成本的政策力度或将加码。
集中资源支持消费和民营、房地产企业。金融支持实体工作方面，2023年央行工作会议中表述相对更为集中，与2022年工作会议强调了普惠小微、科技创新、绿色金融、乡村振兴等多方面工作不同，今年偏向于集中资源支持消费、基建以及房地产等稳增长工作。其中房地产方面没有提出新的表述，仍强调“落实金融16条措施”，目前政策落地效果还有待观察，需求端修复随着疫情扰动可能有所延迟。此外，会议还强调了“坚持对各类所有制企业一视同仁”。
稳增长背景下工作安排更加集中，部分约束放宽。2023年央行工作会议还新增了“健全金融稳定保障基金管理制度”、“有序推进人民币国际化”、“加强平台企业金融业务常态化监管”、“强化金融消费权益保护”等内容。不再提及的内容包括“加强对资本和平台企业监管，持续做好头部网络金融平台整改工作”、“推进绿色金融国际合作”、“推进区域金融改革试点工作”等问题，整体来看在稳增长的大背景下，全年工作安排更加集中，约束也相应放宽，部分工作如平台企业监管的次序降低。
风险提示：经济下行压力加大；流动性超预期收紧；新冠疫情影响扩大。
