投资要点
我国防控政策在12月起基本全面放开，预计度过第一波疫情冲击后，消费复苏有望步入正轨。餐饮需求复苏下，食品饮料行业相关公司B端业绩有望迎来修复。对比海外餐饮复苏节奏，预计消费复苏业绩弹性在2023年中期报表端得到反馈。立足当下，展望2023年，我们探寻了食品饮料七大投资逻辑主线。
投资建议
(资料图片仅供参考)
我们认为行业投资逻辑分为三大阶段：政策利好下预期复苏→动销数据回暖带动基本面改善→报表端业绩集中体现。
从七条主线出发看2023年业绩弹性：
1.穿越周期仍稳健，不惧短期疫情冲击：目前市场处于疫情防控政策端与预期端的真空期，在这样的预期差下短期可以关注C端占比为主、在疫情反复下需求影响较小，且Q4以来动销数据明朗的复调、软饮头部公司，其业绩表现将很快体现在报表端。同时，从中长期视角看，复调、软饮中的无糖、功能饮料品类均为板块中处于高速成长阶段的子品类，在渗透度提升、集中度提高等因素驱动下，细分品类龙头业绩有望继续保持高增。推荐标的：东鹏饮料、天味食品。
2.线下消费渐复苏，关注连锁业态单店回升：我们通过测算不同线级城市受疫情影响程度，一线/新一线/二线城市受影响较大但更具恢复弹性，下沉市场受影响小处于正常增长区间，基于此判断我们认为高线城市占比较大、且于22年上半年受损严重的标的，业绩在23年Q2-Q3有更大弹性。推荐标的：巴比食品、紫燕食品，建议关注：绝味食品、煌上煌。
3.餐饮复苏正归来，关注B端需求升温：目前国内各地防疫政策向好，复盘海外亚洲国家疫后复苏路径，终端销售将在政策放松后2-4个月后反弹式修复，建议关注今年二季度的B端需求上升推动速冻及调味品公司业绩增长。推荐标的：千味央厨、立高食品，建议关注：安井食品、中炬高新、宝立食品*。
4.消费信心正回升，白酒增长预期乐观：前期白酒股面临较大资金面回撤后估值部分修复，疫情影响节前部分商务消费需求，疫情三年后的回乡人流，整个大春节期间（至元宵节）饮酒需求值得关注和期待。板块经历一个季度左右的估值修复期后Q2宴席、商务需求陆续回补助力动销好转，业绩改善自二季度开始逐步体现释放弹性，建议提前布局渠道库存合理、春节回款确定性高或自身具有强变革动能标的。推荐标的：贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒，顺鑫农业。建议关注：五粮液*、泸州老窖*、舍得酒业*。
5.健康需求有支撑，乳品、保健品逐渐复苏：2022年受消费力短期受损影响，偏可选消费品类承压，乳制品的高端白奶、常温酸以及保健品营收增速均有回落。预计伴随2023年消费信心复苏以及健康诉求支撑，两者需求端增速有望重回双位数增长。推荐标的：新乳业，建议关注：伊利股份、妙可蓝多*、汤臣倍健*。
6.成本改善在路上，2023年盈利弹性可期：2021&2022年，受全球降息、俄乌冲突、全球大宗品涨价潮影响，食饮行业成本端持续承压。看2023年，两者影响因素减弱，海外需求收缩预期下，成本端多数原料价格有望迎来改善，食饮板块各子板块预计将获得不同程度的毛利率修复。推荐标的：东鹏饮料、安琪酵母，建议关注：海天味业。
7.消费场景受催化，休闲零食渠道求变促增长：疫情已然接近尾声，疫后复苏迫在眉睫，展望未来，对休闲零食行业而言，渠道变革产生的红利将成为推动业绩增长的主要动力来源。建议关注：洽洽食品*、盐津铺子*。（*标记公司尚未覆盖）
风险提示：
疫情反复、消费需求复苏不及预期、成本波动、食品安全等风险。
