保利发展(600048)
(资料图)
事件
2023 年 1 月 5 日， 保利发展发布 2022 年业绩快报。 2022 年全年实现营业收入 2811 亿元，同比-1.37%；归母净利润 183 亿元，同比-33.17%。 2022年第四季度实现营业收入 1247 亿元，同比-14.94%； 归母净利润 52 亿元，同比-62.26%。
点评
营收基本平稳，利润承压下行。 公司全年稳步推进竣工交付工作，结转收入与去年基本持平。 而归母净利润同比下滑幅度较大（尤其是四季度单季），主要原因是在行业整体下行背景下，项目结转毛利率、权益比例、合联营项目投资收益等均有所下滑。
销售排名跻身行业第二，单月销售持续恢复。 据克而瑞数据， 公司 2022 年1-12 月实现全口径销售金额 4573 亿元， 同比-15%，降幅小于 TOP10 房企整体-20%的水平，销售排名升至第 2（ 2021 年为行业第 4）； 12 月单月销售金额超过 500 亿元， 居行业榜首，单月同环比增幅均超过 40%。 公司优质货量充足，预计 2023 年销售能持续复苏。
积极错峰拿地，投资聚焦核心城市。 公司把握 2021 年下半年至今的拿地窗口期，保持合理拿地强度，错峰补充利润好、流动性高的优质项目。全年权益投资金额居行业第三，仅次于华润置地和中海地产； 聚焦在上海、广州、厦门等 38 个核心城市拿地。
财务结构安全稳健，融资渠道畅通。 公司三道红线长期稳居绿档， 2022 年公开市场发行 22 笔公司债、中期票据合计 263 亿元，票面利率在 2.30%-3.51%之间；其中在房企融资困难的四季度发行 65 亿元，且票面利率均在2.80%以下。
投资建议
2022 年业绩快报整体不及预期，处于探底阶段，后续随着优质项目入市结转，预计业绩将企稳回升。 我们下调公司盈利预测，将 2022-24 年归母净利利润从 301.8 亿元、 345.3 亿元和 410.8 亿元调整为 183.0 亿元、 224.8 亿元和 269.8 亿元， 调整后增速分别为-33.2%、 22.8%和 20.0%。 当前股价对应 2022-24 年 PE 分别为 10.7x、 8.7x和 7.3x， 维持“买入” 评级。
风险提示
宽松政策对市场提振不佳； 市场信心持续走低； 毛利率持续下滑
