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预期改善逻辑变化：对新能源车销量产生影响的疫情与性价比两大因素逐步边际改善（周报中已多次强调）。此前疫情反复与补贴退坡两大因素引起市场对新能源车销量担忧，锂电板块大幅下跌，“估值、预期、股价”三者均处历史低位。当前来看三大因素均边际好转，我们认为对23年新能源车的销量预期相比“动态清零”场景应更为乐观些。①北上广深疫情相继达峰后，居民出行回归正常，特别是出于防疫考虑的私家车购置需求或有一定拉动；②部分车企自行承担补贴退坡，并存在进一步降价抢量的情况；③部分区域已开始提出区域性新能源汽车支持补贴政策，即相比于燃油车初始购置和高油价用车成本存在相对性价比优势。
催化剂1：欧洲12月新能源车销量超预期。1）12月欧洲八国新能源车销量合计35.42万辆，同比+59.6%，环比+51.4%。乘用车总量同比+17.6%，环比+9.4%。2）结构上，EV销量同比+71.5%，环比+61.5%，PHEV销量同比+40.1%，环比+34.5%。本月新能源车总渗透率达41.0%（同比+10.8pct，环比+11.4pct）；EV渗透率达27.4%（同比+8.6pct，环比+8.8pct）；PHEV渗透率达13.7%（同比+2.2pct，环比+2.6pct）。总量上：12月销量爆发式增长大超预期。主要原因系1）地缘政治与疫情冲击尚存，但供应链冲击较前期已有所缓解；2）新车型供给侧驱动销量快速增长；3）车企年末冲量。结构上：纯电车型销量回暖，占比提升，单车带电的提升拉升电池与产业链材料需求。
催化剂2：中国疫情放开后外资对中国资产价值重估后的资金回流（昨日港股已经开启价值重估）。此前外资担心中国强监管下宏观经济增长承压，叠加美联储持续加息，外资大幅抛售中国资产；当前疫情管控（国内+出入境）逐步放开，外资对中国资产价值重估，资金大幅回流。（1月5日当日北向资金净流入127.53亿）。
再次强调：供需格局相对更优，单平盈利维稳向上的隔膜环节投资机会，重点关注【恩捷股份】、【星源材质】。隔膜为锂电产业链供需格局最优环节，据我们测算，2023年全球隔膜需供比仍保持87%的高位，优质产能供不应求，为锂电材料环节售价最为坚挺环节；此外，头部隔膜企业单平盈利提升仍有空间，盈利提升主要来自：1）涂覆膜占比提升，2）海外出货占比提升，3）新代际产线&新技术迭代降本。
风险提示：疫情反复，新能源车销量不及预期。
