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广汽集团(601238)
近日，广汽集团发布 2022 年 12 月产销快报： 12 月汽车产量为 199,748 辆，同比下降 25.46%，本年累计产量为 2,479,911 辆，同比增长 15.99%； 12 月汽车销量为 206,001 辆，同比下降 11.84%，本年累计销量为 2,433,801 辆，同比增长 13.50%。 点评如下：
自主板块月销量创新高，埃安 2023 年向高端化冲刺：
1.12 月疫情影响仍然存在，广汽乘用车（传祺） 12 月实现产销（批发销量）34,700、 37,982 辆， 同比增速分别为-21.07%和 18.14%。据传祺官方， 12月终端销量突破 4 万辆， M8 终端销量突破 1 万辆， GS8 突破 6000 辆。传祺批发销量实现近年月度新高，得益于传祺新一代产品的持续发力，如全新 M8、GS8、影酷、影豹等新传祺车型。 12 月 30 日广州车展，传祺发布全新 GS3影速，拥有 10 万元小型 SUV 较强产品力。我们认为， 2023 年新一代传祺车型（影系列、高端 M8 和 GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。
2.广汽埃安 12 月实现产销 37,982、 30,007 辆， 同比分别增长 67.10%，106.94%。埃安全年累计销售 271,156 辆， 同比增长 125.67%。 12 月埃安主力车型 Aion S 和 Y 销量分别为 13832、 14311 辆，夯实 15-20 万纯电动的市场地位。12 月 30 日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型 Hyper GT，该车型在内外设计、风阻系数（0.19x cd）、性能参数(单电机后驱百公里加速4 秒、最高输出公里 250KW、最大扭矩 430NM、百公里制动距离小于 35m、转弯半径小于 5.3 米)均表现亮眼。该车型基于全新电子电气架构，搭载多类型传感器，在智能化上同样值得期待。我们认为， Hyper GT 将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在 20 万以上市场取得更好成绩。
广汽丰田发布第五代混动系统，广汽本田主力车型换新：
1.广汽丰田 12 月实现产销（批发销量）分别为 79,669、 74,192 辆， 同比增速分别为-22.80%、 -24.70%。广丰全年累计实现销量 1,005,000 辆，增长21.38%，已完成全年销量目标。 12 月广汽丰田终端销量为 100242 辆，创月度零售新高，终端需求仍然较强。 12 月 30 日广州车展，广汽丰田发布第五代 THS 混动系统，该系统是丰田 THS 的再次进化升级，三电系统实现极致小型化、轻量化和精密化，在加速等性能表现上得到提升。同时，在智能化上也有更大的升级，涵盖 T-PILOT 智能驾驶辅助系统、 T-SMART 智能座舱和 T-LINK 智能互联。2023 年广汽丰田将陆续升级 12 款混动车型，实现 TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。我们认为，广汽丰田的混动技术升级，尤其是优化电驱动性能和提升智能化水平符合混动化发展趋势，更贴合中国消费者需求，这将确保广汽丰田 23 年的稳定发展。
2.广汽本田 12 月实现产销分别为 52,171、58,393 辆， 同比分别下降 44.71%、25.52%。 广汽本田全年累计销量 741,808， 同比下降 4.93%。重点车型上，雅阁+皓影 22 年合计销售 362378 辆，仅下降 1.4%。而缤智、飞度和凌派等小型车下降幅度较大（下滑幅度均超过 30%）。 22 年是对广汽本田挑战较大的一年，但在产销上主力车型得到了保障。 12 月 2 日，全新缤智已上市， 12月 23 日全新皓影上市，全新一代雅阁（第 11 代）已完成工信部第 366 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》， 预计也将于近期上市。 我们认为， 随着主力车型的陆续换代， 广汽本田 2023 年销量有望重回上升通道。
公司盈利预测与估值： 埃安的高端化进程持续推进、传祺受益新一代混动产品逐步复苏、两田在技术和产品的换新将是公司中长期发展的有力保障。我们仍然看好公司发展前景，预计公司 2022-2024 年净利润预测分别为 108.7、147.3 和 167.7 亿元，对应 EPS 为 1.04、 1.40 和 1.60 元。按 2023 年 1 月 5日 A 股收盘价，广汽 A 股 PE 分别为 11、 8 和 7 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。
