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振华新材(688707)
投资要点
公司预告2022年归母净利润12.2-13亿元，同比增长196-215%，符合市场预期。公司预计2022年归母净利润12.2-13亿元，同比增长196-215%；扣非归母净利润12-12.8亿元，同比增长198-218%，其中Q4归母净利润2.1-2.9亿元，同比增长41-93%，环比降低14-37%；扣非归母净利润2.1-2.9亿元，同比增长40-94%，环比降低14-38%，符合市场预期。
2022年Q4出货近1.4万吨，环比微降，2023年预期50%+增长。出货端来看，我们预计公司三元正极Q4总出货近1.4万吨，环比微降，2022年全年总出货4.9万吨左右，同比增长50%以上；2022年公司义龙二期2万吨产能释放，年底产能达8.3万吨，义龙三期10万吨产能建设中，22H2起对沙文一期实行技改，我们预计23年Q1完成，2023年出货我们预计有望达7.5万吨左右，实现50%以上增长。此外，公司钠电正极布局领先，推广应用进展顺利，已实现十吨级销售，我们预计2023年有望实现5000吨销售，开始贡献利润。
Q4单吨利润1.8万元/吨左右，2023年我们预计维持1.5-1.7万元/吨。盈利端来看，公司Q4扣非单吨利润1.8万元左右，环比降低20%以上，主要系碳酸锂库存收益减少。2023年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过规模效应降本、原材料采购布局等部分消化，2023年单吨利润我们预计达1.5-1.7万元。
盈利预测与投资评级：考虑库存收益减少，单吨利润下滑，我们下修公司22-24年归母净利润至12.8/13.1/16.5亿元（原预期为13.6/15.2/20.1亿元），同增211%/2%/26%，对应PE为15x/15x/12x，考虑钠离子电池放量在即，给予公司一定估值溢价，我们给予2023年23xPE，目标价68.1元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。
