盛路通信(002446)
主要观点：
【资料图】
业绩预告
公司1月6日晚发布业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.25-2.75亿元，同比增长206.06%-229.63%；扣非后净利润2.00-2.50亿元，同比增长188.58%-210.72%。公司2022年实现业绩反转主要是因为：一方面公司民用通信和军工电子两大主业整体趋势向好，订单逐步交付，收入和利润较2021年同期有较大幅度增长，另一方面公司去年针对剥离合正电子产生的其他应收款计提了2.91亿元信用减值损失，2021年利润基数较低。业绩预告符合预期，公司2022年以来连续四个季度兑现，2023年公司军工电子业务有望延续高增长。
推荐逻辑重申
1）有源相控阵雷达产业景气度高，公司配套主流型号、积极扩产。军用雷达由传统机械扫描式向相控阵体系演进，有源相控阵性能优势显著、应用场景广泛，由态势感知拓展到火力控制和精确制导领域。近年来弹载、机载有源相控阵雷达快速放量，公司所处变频及控制环节是相控阵微系统核心之一，价值量仅次于T/R组件。创新达配套多型弹道、空空导弹弹载相控阵雷达，恒电配套多型歼击机、驱逐舰等机载、舰载相控阵雷达，两家子公司均处于积极扩产中。
2）大股东参与大额定增增持给后市信心。公司2022年7月25日发布定增预案，拟向实际控制人杨华先生发行1.17亿股、每股5.96亿元，募集不超过7亿元，其中2亿元用于成都创新达新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，5亿元用于母公司补流。若全额批复，定增完成后实际控制人杨华先生持股比例将提升至20.17%，彰显对公司未来发展前景的信心。
3）公司掌握前沿核心技术，有望在6G时代占据先发优势。公司在超宽带上下变频技术方面处于国内领先地位，可与民用5G有源相控阵技术、5G毫米波天线技术融合发展，公司正按照“天基组网、地网跨代、天地互联”的思路，以地面网络为基础、空间网络为延伸，积极布局6G技术的研发工作，研究覆盖太空、空中、陆地、海洋的综合信息网络的相关技术和产品，未来军民融合业务的延展性较好。
投资建议
公司聚焦民用通信和军工电子两大主业，民用通信业务订单饱满，基站/室分天线在国内占据稳定份额，微波/毫米波天线进入海外主流供应序列；军工电子业务有源相控阵雷达产业景气度高，公司配套主流型号、积极扩产，短中期业绩确定性强。远期来看，公司掌握超宽带上下变频技术以及有源相控阵技术，未来有望在6G时代占据先发优势，打开成长天花板。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.47、3.47、4.51亿元，对应EPS为0.27、0.38、0.49元，当前股价对应2022-2024年PE分别为39.13X/27.85X/21.41X。维持“买入”评级。
风险提示
1）产能扩张节奏不及预期；2）疫情反复导致产能利用率不足风险；3）军审定价导致毛利率下滑风险。
