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进入1月，市场有望迎来开年布局良机，主线和结构仍然是市场关注的重中之重。
A股春季行情可以期待。从第一周12月美国制造业PMI数据看，低于荣枯线，且继续回落；12月美国非农就业数据工资增长也出现放缓；进一步验证了我们对海外经济短周期衰退后期、量价齐跌的判断。从金油比触底回升的走势看，海外大概率进入衰退宽松的新阶段，从国际资本流动看，新兴市场，港股、A股都将受益资金流入。国内方面，社会经济回归常态，12月制造业PMI因疫情影响录得47数值很可能是近期底部。与美国不同，未来中国PMI走势大概率是底部向荣枯线靠近，这也符合估值修复阶段，基本面边际改善的特征。资金面和基本面共同作用，再叠加风险溢价下降，A股春季行情可以期待。
政策持续释放，市场估值修复逻辑开启。开年第一周，A股迎来开门红，上证指数录得四连阳，主要指数均出现不同程度的涨幅。稳增长政策持续释放以及疫情影响逐步消退使得市场对于未来基本面向好预期不断强化。往后看，我们认为当前积极的因素依旧偏多。一季度市场仍处于政策预期蜜月期，而经济数据的验证时点相对滞后，政策预期驱动下，市场悲观情绪逐步消退。海外紧缩放缓的逻辑逐步兑现，叠加内资开年配置时点，未来市场仍将在流动性环境回温叠加风险偏好上行的背景下出现明显估值修复。市场结构上，估值修复前期，弹性较强的成长板块依然是资金首选。
消费、互联网与科技成长是估值修复行情中的首选行业。2010年起与宏观经济PMI相关性最高的顺经济周期行业更集中在以食品饮料为代表的A股消费行业和港股的恒生互联网行业，背后逻辑是相关行业为上一个中周期的主导产业，但2020年后进入到以高质量发展、制造业升级为代表的新中周期，伴随着科技成长类行业占全A以及整体经济的比重提升，其与宏观经济的相关性也有所提升，因此当前宏观景气预期提升阶段，旧贝塔消费、互联网行业与新贝塔科技成长行业有望成为这一阶段的行业首选。
配置科技与高稳定增速行业的估值修复。行业配置关注科技与高稳定增速行业的估值修复：1）部分产业趋势与政策导向双利好、估值具有高修复空间的科技板块：信创、国防军工（航空产业链、军工电子）、高端机械（工业母机）、半导体（设计、设备、材料）、汽车智能化；2）具有较高确定性收益，估值处于修复途中的消费：医药（疫苗、医药、医疗器械、CXO、中成药等）、食品饮料（高档白酒、啤酒、调味品）；3）具备困境反转动力的部分可选消费：游戏、消费电子、元宇宙、造纸等。
数据要素发展的政策面支持愈发明确，相关板块或迎来利好。近期政策文件和官方表态进一步夯实了数据要素流动基础，标志着我国数字经济发展将从技术引领进入到数据驱动的新阶段。数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，政策端对数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等四大数据基础制度形成明确的顶层设计和方向性要求，充分发挥我国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，对不断做强做优做大数字经济意义重大。板块层面，数据要素相关的全产业链条预计将逐步受益，数据基础设施供应商以及拥有海量数据资源或高权限数据运营管理的企业或将迎来直接利好。
风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。
