【资料图】
绿的谐波(688017)
“可选工业品”工业机器人顺周期弹性大
工业机器人作为自动化水平的象征，全球工业机器人安装量呈现持续增长态势。而随着工业机器人应用门槛的下降，工业机器人的应用已经不再局限于对负载、响应性、一致性要求较高的汽车行业。我国大陆作为全球的制造中心，为最大的工业机器人需求地区，我国人口红利渐失下劳动力成本持续上升，伴随着工程师红利的显现，工业机器人及核心零部件国产品牌崛起，工业机器人的应用成本和门槛不断下行。我国工业机器人年度新装机量由2010年的12.1万台增长至2021年26.8万台，过去12年CAGR为30%；我国年装机量占全球比重由2010年的12.4%提升至2021年的51.8%。随着我国新兴产业及先进制造业快速发展，预计工业机器人密度仍将保持提升态势。随着国产品牌在工业机器人核心零部件突破技术封锁，持续降低工业机器人的应用成本，减少投资回收期，并进一步推动工业机器人在一般制造业的应用和普及。另一方面，工业机器人应用场景以“机器替人”为主，因此具备“可选工业品”属性，在制造业复苏过程中更具备弹性。
谐波减速器进口替代标杆
公司核心产品包括谐波减速器、机电一体化执行器及精密零部件，并广泛应用于工业机器人，数控机床，医疗器械等高端制造行业。公司的谐波减速器打破国际品牌在国内工业机器人领域的垄断，2021年国内市占率达38.4%，为国产谐波减速器行业标杆和龙头，并显著降低了国产机器人企业的采购成本，降低应用门槛并拓宽应用场景。另一方面，机器人正向小型化、轻量化方向演进，典型如协作机器人正大力拓展一般工业的柔性作业场景，而轻负载机器人关节对谐波减速器及模块化减速执行器的需求将得到提升。制造业复苏在途，公司有望受益工业机器人行业的复苏。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为5.11、7.41、9.65亿元，归母净利润分别为2.19、3.03、4.04亿元，当前股价对应PE分别为85、61、46倍，考虑到公司在谐波减速器领域龙头地位，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
制造业景气度复苏不及预期；行业竞争加剧致盈利能力下降风险；工业机器人渗透率提升不及预期风险等。
