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核心结论：
预计2023年A股资金格局将由负转正。预计2023年A股资金净流入额占自由流通市值的比例将达到0.7%，较2022年的资金格局由负转正。我们做出这一判断的关键逻辑有，1）2022年银证转账数据的韧性显示居民资金入市的长期逻辑并没有被证伪，2023年还将有更大幅度的净流入。2）私募基金仓位降至低点，未来加仓空间大。3）外资净流入有望边际转好。外资在2022年的净流出主要受强美元、中国经济增速下行等的影响，而这些利空因素均有望在2023年边际转好。
截至2022年12月15日，2022年年初以来A股资金呈现净流出，流出幅度弱于2018年。1）据我们的不完全统计，2022年年初以来A股资金净流出7714亿元，占自由流通市值的比例为-2.1%，低于过去三年，却好于2018年熊市期。2）分项目来看，相较过去三年，2022年公募基金份额增幅下降、私募基金股票仓位降至历史低位、互联互通渠道转为净流出等因素是主要的拖累项目。银证转账在熊市期不降反升是结构性亮点，显示居民入市热情不减，不过这对资金整体格局的影响有限。
11月资金净流出持续改善，资金流入项实现大幅上升。1）11月资金净流入占流通市值的比例为-0.32%，较10月有所回升。过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为-1.83%，较10月大幅提升。2）从细分项目来看，11月资金格局边际转好主要受外资净流入回正、融资余额止跌的影响。虽然南下资金在11月延续净流入港股，但北上资金的净流入较10月大幅上涨，带动互联互通渠道有近137亿元流入A股市场，较10月1249亿元的净流出大幅改善。
融资余额在11月小幅回升，融资余额涨幅低于股市涨幅。1）2022年11月融资余额较上月环比增加215亿元，前值为-8亿元，实现明显回升。2）11月以来，股市呈现上涨趋势，流通市值出现明显上升，而同期融资余额的上升趋势较缓，导致融资余额占流通市值的比例在11月出现明显回落。整体上看，融资余额的回升主要系股市上涨所致，杠杆资金入场并不明显。
公募份额连续六个月回升，私募基金股票仓位触底回升。1）11月偏股型公募基金份额继续增加，较10月环比增加310亿份。公募基金份额已实现连续六个月正增长。2）私募基金管理规模在10月出现大幅下降，股票仓位在11月实现大幅回升，由10月底的55.06%上升至60.37%。
北上资金大幅回升，11月转为净流入。11月北上资金大幅流入601亿元，较10月大幅上涨，环比涨幅达到1174亿元，叠加南下资金净流入港股464亿元，互联互通渠道有137亿元流入A股市场，相较10月净流出1249亿元大幅回正。
风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。
