研究结论
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美东时间1月6日周五21:30，美国劳工局公布的数据显示，12月新增非农就业降至22.3万，略高于市场普遍预期的20.2万，私人和政府分别新增22万和0.3万人；平均时薪环比增速由11月的0.4%回落至0.27%，低于预期的0.4%。失业率降至3.5%，前值为3.6%，预期3.7%；劳动参与率回升至62.3%，预期62.2%。
低失业率+低薪资增速是市场最爱的“软着陆”组合，意味着通胀走低的同时经济下行风险可控。因此，数据发布后美股即启动反弹，美元指数下行，美债收益率走出牛陡，短端下行幅度大过长端。12月的数据点尚不能构成趋势判断，但可以看做一个典型的软着陆叙事模板。
新增非农仍然主要由服务业贡献，教育医疗业和休闲酒店业分别新增7.8万人和6.7万人，批发零售、运输仓储业新增就业在近月的萎缩之后有所恢复，另近期美建筑业景气反弹，就业新增2.8万人。信息业、专业和商业服务业出现就业萎缩，分别小幅减少0.5万人和0.6万人。
较疫情前趋势，本轮复苏至今，由就业规模和岗位空缺构成的劳动力总需求缺口约355万（12月岗位空缺数据未知，根据11月数据计算），劳动力总供给缺口则为186万人。
经过标准化处理后，目前存在高空缺+较高失业率组合的行业主要为：教育医疗服务、休闲住宿业。预计未来新增就业仍然倚赖这类行业贡献。
空缺率与失业率之比同薪资增速具有较强正相关，且领先薪资增速约12个月，目前该指标已经筑顶进入下行趋势约3个季度，意味着中期来看，薪资增速接下来大概率进入持续下行路径。这将是市场和美联储进一步确认通胀风险下行的重要信号。
就业市场的名义劳动报酬收入增长如果超出通胀，则提振消费能力和预期，反之亦然。我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标，计算显示，当前劳动报酬收入和通胀一样，处在增速下行的通道之中，自然，二者下行斜率的竞速决定了消费受到影响的方向性。12月以上述方法计算的劳动报酬同比增速6.6%，已经低于7.1%（11月）的通胀水平。
风险提示
疫情冲击对就业数据的扰动持续性难以预测。
后续就业数据非线性变化的可能性。
