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投资要点：
近期，消费板块的市场表现普遍较好，其中食品饮料上涨幅度最大，保健品、烘焙、白酒等具有社交属性的子板块表现更为突出。2022年12月1日至2023年1月4日期间，食品饮料板块上涨10.38%，其中涨幅较大的板块包括保健品、烘焙、白酒和零食。食品饮料板块的静态估值目前处于历史平均偏上的位置，预计未来一个季度板块估值将会急速抬升至更高水平。但是，鉴于上市公司2023年的业绩增长将会显著改善，板块的动态估值实际上将呈下沉趋势。
社会消费全面修复的市场预期是食品饮料及大消费板块普遍上涨的重要原因。2022年12月经济见底，但同时政策前景和市场预期趋于明朗，乐观情绪压倒现实困难；随之而来的全民感染导致生产短暂停摆；2023年1月中旬，全社会感染率达峰，并迎来新春佳节，春节返乡人数大概率会激增，为二三四线城镇提前带来一波消费繁荣；年后，经济运营恢复至常态，各行业人员到岗，中国经济的内生性增长有望及时归位，承担了大量就业的服务部门恢复正常经营，社会就业面和居民收入预期双双改善，从而拉动消费底部回升。通过观察韩国相关数据，我们认为在管控放开后，商业和公共服务业的就业人口数量增加显著，就业新增不仅较疫情之前更为显著，较建筑、制造、金融、地产等其它行业的新增数量也更为突出。
通过考察日韩的案例，我们认为防疫管控放开后，我国的食饮零售增长将会出现一个时期的显著抬升。此外，人口流动与食饮消费密切相关。从高频消费数据来看，防控解除当月国内的人口流动已经明显改善。考虑到人口流动在未来几个季度将持续改善，直至正常的流动水平，因而食饮消费的增长可以被更加积极地估算。
投资策略：一季度是重要的投资时点，板块有望急速向价值中枢靠拢，完成价值回归，给予食品饮料行业“强于大市”的投资评级，板块将会呈现系统性行情。食品饮料板块自2021年年初开始下跌，下跌时长和幅度既超过了其它一级板块，也超过了自身以往。因而，市场拐点明确之后，板块“深蹲起跳”的回补空间也将会较大。
风险提示：居民收入和消费修复不及预期；出口订单持续减少，出口下降超过预期；过往三年中，欧美历经了四次新冠感染高峰，日韩经历了两次。我国首度放开管控后，目前经历了第一次感染潮，未来仍会有数次，将会切实影响到人员到岗、人流物流，继而影响资本市场的表现。
