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投资要点
离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入12月后客流有显著回升；经历短暂疫情影响，元旦假后客流继续提升，2023年1月2日-1月8日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达33719和31878人次。
客流跟踪情况：新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升，至1月已基本恢复旺季水平。自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年7月水平。12月中旬受疫情扩散影响略有回落，元旦期间客流提升至往年旺季水平，假后客流水平继续攀升。从恢复程度上看，2022年12月两机场日平均进港客流为39425人，恢复至2021年同期的87%，为2019年同期的59%。2023年1月最近一周（1月2日-1月8日）日均进港客流为56310人，恢复至去年同期的99%，为2019年同期的79%。
免税折扣跟踪情况：2022年整体前高后低，Q4折扣波动率较高，进入1月折扣相对企稳。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。2022年整体呈现出前高后低、Q4折扣波动率较高的情况，进入1月折扣相对企稳，在49-50区间小幅波动。最近一周（1月2日-1月8日）折扣为49.3。
风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等
