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瑞丰新材(300910)
事件： 公司发布 2022 年度业绩预告，全年预计实现归母净利润5.53 亿元~6.13 亿元（同比+175%~+205%）。 2022Q4 预计实现净利润 1.89 亿元~2.49 亿元（环比-12.9%~+14.7%）。
销售快速增长， 转型升级卓有成效： 公司 2022Q4 业绩基本保持住了 Q3 的高水平， 考虑到汇兑收益对 Q3 的贡献， Q4 业绩更超预期， 同时 2022 年存在较高的股权激励分摊费用， 对后续影响将进一步减弱。公司业绩增长主要由于产能持续扩张， 并且大力推动单剂向复合剂转型，建立海外专业销售团队，对海外市场大力开拓，快速突破客户，实现了销售的快速增长，其中复合剂销量较快增长，转型升级卓有成效。
通过 API 高质量等级认证，产能有序建设， 有望快速放量： 据公告，全球润滑油添加剂 2020 年需求量近 500 万吨，预计至 2023年将增加至 543 万吨。目前全球前四大生产企业占据 85%的市场份额，公司 2021 年市占率不到 2%，截至 2021 年末公司单剂产能超过 10 万吨， 2022 年“年产 15 万吨润滑油添加剂系列产品项目”中的 6 万吨投产， 同时拥有年产 6 万吨润滑油添加剂单剂产品和 1.28 万吨复合剂产品募投项目、年产 15200 吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目，预计 2022 年之后将持续释放产能。据公告，公司具有完整的主流单剂自主生产能力，正在从单剂向复合剂、中低端向中高端发展。 2021 年公司通过 API CI-4、 SN 级别复合剂认证， 2022 年通过 API SP 级别复合剂认证，高级汽油柴油机油复合剂的认证通过有效打开了市场开拓通道。
投资建议： 预计公司 2022 年-2024 年净利润分别为 5.9 亿、10.2 亿、 14.1 亿元，对应 PE 36、 21、 15 倍，维持买入-A 评级。
风险提示： 需求不及预期、 产能建设进度不及预期等。
