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圆通速递(600233)
核心观点
2022 年四季度圆通利润环比实现正增长， 表现亮眼。 圆通发布了 2022 年度业绩快报， 公司 2022 年全年实现营业收入 535.46 亿元（同比增长 18.6%） ，归母净利润 39.2 亿元（同比增长 86.3%） ， 扣非归母净利润 37.8 亿元（同比增长 82.7%） 。 其中， 公司四季度单季实现营业收入 147.2 亿元（同比基本持平） ， 归母净利润 11.5 亿元（同比基本持平、 环比增长 15%） ， 扣非归母净利润 11.1 亿元（同比下降 6.3%、 环比增长 15%） 。
圆通四季度业务量表现受疫情干扰， 价格环比提升。 由于 1） 22 年 10-11 月国内多地实行疫情封控政策， 2） 22 年 12 月国内防控政策优化后疫情传染逐步达峰， 快递企业四季度的供给明显受限， 从而导致四季度行业业务量同比微幅下滑， 圆通四季度业务量同比估计基本持平。 由于旺季和疫情防控导致经营成本上升， 圆通的 11 月单票快递价格环比 10 月增加了 0.20 元。
数字化持续赋能， 圆通四季度单票快递净利环比提升。 圆通近两年充分发挥数字化转型优势， 通过数字化管理工具赋能加盟网络， 以及优化网络质量，核心指标持续向同行领先者看齐。 受益于旺季提价、 经营优化以及油价下降，公司 2022 年四季度单票快递净利约为 0.23 元， 同比、 环比均有所提升（21年 Q4 和 22 年 Q3 分别约为 0.15 元和 0.20 元） 。 公司 2021 年四季度以来，连续五个季度单票快递利润表现均非常亮眼， 主要得益于： 1） 2021 年二季度以来， 监管机构规范快递行业非理性竞争行为， 价格战持续缓和； 2） 公司近两年通过经营改革提升了整体网络的服务质量， 公司 2021 年下半年以来淘汰了低质量客户、 优化了客户结构； 3） 在疫情封控和疫情传染的大背景下， 公司经营和管理维持稳健。
看好 23 年快递需求修复， 公司长期价值凸显。 展望疫情后时代的 2023 年，宏观经济和商务活动恢复、 居民消费复苏、 快递经营效率提升， 叠加 22 年快递需求低基数， 我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。 我们认为在行业需求修复的大背景下， 圆通 2023 年依托更优的经营效率和服务质量， 将可以继续实现市占率的稳步提升以及盈利的稳定增长。
风险提示： 国内疫情变化； 价格竞争恶化； 电商快递需求增长低于预期。
投资建议： 上调盈利预测， 维持 “买入” 评级。
考虑到盈利优化超预期， 上调盈利预测， 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 39.2/46.6/54.5 亿元（22-24 年调整幅度+8.9%/+8.6%/+9.5%） ，分别同比增长 86%/19%/17%，
