长远锂科(688779)
(资料图)
【投资要点】
Q4归母利润中值环比小幅增长。公司2022Q4单季归母净利润2.9-4.9亿元，中值3.9亿元，同比增长80.3%左右，环比增长8.4%。我们估算，公司Q1、Q2和Q3单吨净利润分别为2.0、3.0和2.0万元，Q4单吨净利润预计与三季度基本持平。根据百川盈孚数据，2022Q4国内电池级碳酸锂市场均价环比上涨14.4%，三元正极材料均价环比亦上涨5.0%，有效传导了碳酸锂价格的上行，因此四季度单吨净利润与三季度基本持平。
新增三元正极和磷酸铁锂产能预计分别于今年一季度和二季度爬坡。公司现有8万吨三元正极材料产能，并实现了达产。二期车用4万吨三元正极产线已有部分产线投产，目前或已经完成全面建设，今年一季度开始产能爬坡。年产6万吨磷酸铁锂项目预计今年一季度可以完成设备安装，二季度开始产能爬坡，预计今年能实现2-3万吨出货。原材料方面，子公司拥有3万吨的三元前驱体产能，保证了公司前驱体实现部分自供。2022年前三季度公司前驱体自供能力已经提升至60%，并且仍然有提升空间。
超高镍，钠电正极等新产品有序推进。2022年公司出货产品以中镍高电压产品为主，少量为高镍产品。高端产品方面，公司也在积极推进两款超高镍9系NCA和NCM产品的产业化，当前已经实现百吨级出货。钠电正极方面，公司层状氧化物路线的样品，经客户评测，性能表现优异。另外，公司拟在今年投建一条钠电正极中试产线。固态电池正极材料领域，公司已经联合下游客户展开研究开发工作，实验进展顺利。
【投资建议】
考虑到四季度三元材料价格的上涨，我们上调公司2022-2024年收入预测；根据公司2022年业绩预告利润区间的指引，同时考虑公司正极材料2023年全年单吨净利润较2022年或有回落，我们下调公司2022和2023年归母净利润预测。预计公司2022-2024年实现营业收入分别为182.76/250.75/302.72亿元，实现归母净利润分别为15.41/19.65/23.43亿元，EPS分别为0.80/1.02/1.21元，对应PE分别为19.6/15.4/12.9倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
新能源汽车销量不及预期；
上游原材料价格大幅波动；
公司产能建设不及预期。
