三人行(605168)
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【事项】
公司发布 2022 年度业绩预告。
报告期内，公司预计实现营业收入 55.00 亿元至 57.00 亿元,较去年同期同比增长 54.02%-59.62%；预计实现归母净利润 7.23 亿元至 7.40 亿元，较去年同期同比增长 43.17%-46.54%；预计实现扣非归母净利润4.90 亿元至 5.10 亿元，较去年同期同比增长 5.91%-10.23%。
【评论】
核心客户需求稳定，新客户业务持续落地，助力业绩逆势增长。 报告期内，公司积极开拓汽车行业业务， 为东风本田、一汽丰田、东风风神、上汽通用等大型车企提供营销服务，并在四季度中标了包括一汽奥迪、一汽大众、捷达在内的头部客户；同时， 公司也继续增加对原有消费品、电信运营商、金融、互联网等行业头部存量客户的增量营销预算力度。核心优质客户需求稳定叠加汽车行业业务的落地， 帮助公司在 2022 年广告行业承压的情况下实现了业绩的逆势增长。
积极布局新赛道优质标的，投资收益稳健。 报告期内，公司投资的陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝以及西安智同航空科技有限公司等公司的业绩快速增长，为公司带来了稳定的投资收益。 此外， 公司积极探索新赛道发展，报告期内，投资的胶原蛋白龙头巨子生物（02367.HK）在港交所主板成功上市；同时， 中环寰慧科技和华龙证券也在年内完成了 IPO 申报，后续有望助力投资业务持续稳健增长。
股权激励计划彰显信心。 报告期内， 公司发布了限制性股票激励计划，计划向 51 名激励对象首次授予 37.45 万股，授予价格为 96.33 元/股，预 留 9.39 万 股 ， 并 设 置 了 2022-2024 年 净 利 润 分 别 不 低 于7.30/10.00/13.00 亿元的业绩考核目标,充分彰显了管理层的发展信心。
【 投资建议】
公司作为国内领先的整合营销服务供应商，覆盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域，核心客户营销预算规模稳定且较大，新业务持续落地。 2022年，受新冠疫情影响，公司线下业务开展及收入利润增长水平受到了一定影响， 但随着后续经济企稳，消费复苏，公司业绩有望快速增长。结合当前经营状况，我们预计公司2022-2024年实现营业收入55.69/74.27/92.16亿元，实现归母净利润7.38/10.25/13.05亿元， EPS分别对7.27/10.10/12.86元，对应PE分别为15/10/8倍，给予“增持”评级。
【 风险提示】
宏观经济下行；
政策监管风险；
市场竞争加剧；
业务开展不及预期
