核心要点：
医药板块表现居中， 医改持续推进但政策边际缓和下看“创新”
(资料图)
2022 年受政策压制以及疫情导致的行业基本面下行等因素影响医药板块整体表现较弱，但疫情产业链表现突出。虽然医药工业受疫情影响较大，但上市公司业绩明显表现更优。在医改持续推动之下集采已常态化，新药研发热度继续，虽然医保压力犹存，但政策已出现边际缓和迹象，尤其有利于创新药械及创新诊疗项目。
“创新”产业链 CXO 景气依旧， CGT CDMO 为行业发展再添动力
2022 年 CXO 板块继续保持高景气，尤其布局后端 CDMO 业务的相关公司在新冠药 CDMO 业务刺激下营收及利润增速表现突出。预计国内外医药研发支出将继续增长以及医药研发外包渗透率继续提升将成为 CXO 产业发展的重要支撑。 此外， 医药外包服务公司紧跟前沿技术，细胞基因治疗的崛起也将为行业发展提供新的增长点。
老龄化下医疗服务需求持续提升，防疫政策优化医疗需求有望复苏
老龄化下消费型医疗服务继续保持快速增长，社会办医比例稳中有升，民营医疗的成长大势所趋，尤其是眼科、口腔等专科医疗服务发展势头好。2022 年部分医疗服务项目开展受阻影响行业短期基本面，预计随着疫情防控政策的持续优化，民营医疗服务的诊疗需求也有望快速恢复。
政策鼓励 IVD 创新发展， 常规检测疫后恢复，抗原检测需求旺盛中国 IVD 行业的增长速度远高于全球不到 5%的增速。 IVD 政策端鼓励产品创新和技术升级，体外诊断中高端领域外占比大，中部及头部国产企业将和国际 IVD 巨头竞争，有望加速国产替代。 在新冠疫情之下，核酸检测的常态化以及居家抗原检测获批普及促使相关公司在 2022 年业绩表现出众，随着疫情管控逐步优化，居家抗原检测有望替代核酸检测。
2023 投资展望：估值优势明显，疫后复苏三大主线优中选优
医药板块经过一年的调整，目前估值已经回落至近十年底部位置， 极具配置价值。 2023 年随着疫情防控优化， CXO 相关公司与下游客户商业活动将逐步修复， ―创新‖产业链热度有望重启；随着疫情防控政策逐步优化，疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹；随着防疫政策优化， 居家抗原检测将成为常态且常规医疗恢复也将为行业成长注入动力。 我们维持对 IVD&医疗服务行业的―增持‖评级，建议在以下三大主线中优选细分方向：
（1）创新产业链 CXO： 临床 CRO 龙头与布局细胞基因治疗的后端 CDMO公司；（2）民营专科医疗服务： 受益于―消费‖复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务龙头公司；（3）IVD产业链： 受益于诊疗恢复的化学发光、 POCT、分子诊断 PCR 相关公司及产业链下游 ICL。
风险提示
（1） 医保控费执行力度超预期； （2） 药企研发投入下降； （3） 民营医院医疗事故风险；（4）新冠疫情反复导致的风险。
