博威合金(601137)
事件：
预计2022年实现归母净利润5.22亿元到5.85亿元，同比增加2.12亿元到2.75亿元，同比增长68.25%到88.56%。
(资料图片仅供参考)
2022年预计实现归母净利润5.22亿元到5.85亿元，符合预期。
新能源业务：依靠博威尔特，太阳能组件销量与净利润均同比高增。新材料业务：受国内疫情及宏观经济影响，经营业绩同比有所下滑。
欧美未来几年光伏需求有望稳定增长
美国对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月关税豁免的最新政策，有望刺激美国光伏组件需求重回高增长，预计2023-2025年需求分别为约28、36、41GW，年均增长约20%；预计欧洲市场2023-2025年需求分别为约49、51、56GW，年均增长约15%。
新能源与新材料产能均提升，2023年新材料业务业绩有望迎来复苏
公司太阳能电池片及组件产品主要销往欧美等地区。随着公司可转债项目的落地，我们预计2023年第二季度公司新能源业务产能将达到2GW。随着欧美市场需求的增长及公司产能的上升，新能源业务收入有望稳步增长。
随着新材料业务新建项目及可转债项目逐步投产，我们预计至2023年末新材料总产能将达到27万吨，2025年产能有望突破32万吨。随着下游智能互联装备、智能终端设备、新能源汽车和半导体等行业需求向好，叠加产能进一步上升，公司2023年新材料业务有望迎来复苏。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司在2022-2024年的营收分别为136.94、161.10、178.71亿元，同比分别增长36.43%、17.64%、10.93%，归属母公司净利润分别为5.70、7.70、9.74亿元，同比分别增长83.69%、35.06%、26.54%，对应EPS分别为0.72、0.97、1.23元/股，3年CAGR为46.43%。考虑到新材料业务有望迎来复苏、公司收入规模及盈利能力不断提升等因素，维持目标价19.49元，调整为“增持”评级。
风险提示
扩产不及预期，合金产品价格下降风险，光伏行业发展不及预期
