江苏金租(600901)
投资要点：
(资料图)
短期来看，稳增长背景下， 2023年基建可能成为重要抓手，目前大量基建项目已落地，将产生大量资金需求；长期来看，融资租赁渗透率有望持续提升，为租赁行业带来较大增长空间。江苏金租作为融资租赁龙头之一，凭借厂商租赁模式以及客群的差异化定位，有望充分享受行业发展红利。
融资租赁行业发展空间巨大
短期来看， 2023年稳增长目标明确，而目前消费与进出口受疫情冲击影响较大，未来恢复仍存较大不确定性，基建有望成为稳增长的重要抓手。长期来看，目前我国融资租赁在全球所占份额持续提升，为亚洲最大，全球第二大的融资租赁市场，而渗透率却不足10%，处于较低水平。随着监管趋严，行业逐步出清，业务回归本源，推动行业持续健康发展，有助于行业渗透率持续提升，未来随着渗透率逐步提升将带来较大增长空间。
厂商租赁模式与中小微客群定位为资产端构筑较大优势
厂商租赁模式下实现了多方共赢，江苏金租与厂商经销商以及客户之间的粘性有望不断提升，自身壁垒不断强化。同时由于厂商租赁模式下竞争相对弱化，因此享有更高的收益率。另一方面，公司客群定位于中小微客群，业务“大批量，小金额”的特点显著，而中小微客户融资需求较大，为公司带来广阔的发展空间。同时下沉的客群为公司带来了更强的议价能力与更高的收益率。二者共同构成江苏金租资产端的核心优势。
金融租赁牌照优势明显，有效降低融资成本
江苏金租为持牌经营的金融租赁公司，可从银行同业市场获取资金。江苏金租充分发挥牌照优势，负债以拆入资金为主，极大降低了负债端成本。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司22/23/24年收入分别为45.02/51.74/59.46亿元，同比增长14.24%/14.92%/14.94%， CAGR为14.70%； 归母净利润分别为23.88/27.55/31.67亿元，同比增长15.25%/15.35%/14.96%， CAGR为15.19%。 以23年BVPS计算的公司当前PB为0.99倍，考虑短期基建发力等因素， 我们给予公司23年1.2xPB， 目标价6.94元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 不良率上升，资金错配导致流动性风险，市场竞争加剧
