(资料图)
重庆百货(600729)
核心观点
事件： 公司发布关于调整 2022 年限制性股票激励计划公司层面部分业绩考核目标的公告。
净利润增长率的业绩考核目标调整为分年度考核，不再以各年度合计数考核。 2022 年 8 月 30 日， 重百发布《关于向公司 2022 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票》 的公告， 授予 51 名激励对象限制性股票共计463 万股， 此次调整前， 业绩考核目标为 1） 针对扣除马上消费金融投资收益和非经常性损益后的归母净利润这一指标，以 20、 21 年平均数为基数， 22 年增速不低于 5%， 22-23 年增长率合计数不低于 15%， 22-24 年增长率合计数不低于 30%； 2）针对扣除非经常性损益的净资产收益率这一指标， 22 年净资产收益率不低于 10%， 22-23 年净资产收益率两年加权平均数不低于 10%， 22-24 年净资产收益率三年加权平均数不低于 10%。 调整后， 净资产收益率考核目标不变，净利润增长率的业绩考核目标调整为分年度考核，不再以各年度合计数考核。基数不变， 22、 23、 24 年净利润增长率目标分别为不低于 5%、 10%、15%。
调整原因主要系消除 22年疫情等负面因素对于未来两年业绩完成情况的影响，调动员工积极性。 2022 年前三季度， 面对重庆高温限电等情况，公司实现扣除马消投资收益和非经常性损益的归母净利润 4.03 亿元，达成业绩考核目标的 82.8%， Q4 受疫情影响， 11 月百货/超市/电器/汽贸歇业门店比例为 53.85%/48.15%/63.41%/80.56%，对公司 22 年的经营造成较大冲击， 若以合计数进行考核，将对未来两年业绩完成情况造成影响，不利于充分调动员工积极性。
客流逐步回升，重庆消费市场明显回暖。圣诞节期间重庆地铁客运量为 120万左右人次，元旦期间恢复至 170 万左右人次，假期后已经恢复到 200 万以上人次，历史水平为 300 万+，目前已经恢复 7 成左右水平，客流环比改善明显。同时近期重庆迎新消费季活动火热开展，各区县持续投放消费券，同时公司百货、超市、电器、汽贸门店近期也联合头部支付平台、多点 APP 等线上渠道，以购物补贴、多业态券包等促销福利刺激消费者的购物热情。
投资建议： 公司是重庆区域多业态零售龙头，短期来看，重庆具有较强的消费活力，伴随消费恢复，公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑，经营有望迎来回暖；中长期来看，改革深化下组织架构的优化、激励机制的推出为公司增长潜力的进一步挖掘奠定了基础。考虑到公司低估值、高股息，以及马消快速发展带来的利润增量，公司兼具安全边际与业绩弹性。我们预计 2022-24 归母净利润 9.7/11.7/13.0 亿元，对应 PE9.8/8.1/7.2X，给予“增持”评级。
风险提示： 宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；马上消费金融业务增速不及预期风险；管理整合不及预期风险。
