东睦股份(600114)
投资要点
事件：1月10日，公司发布2022年业绩预告。
(资料图片仅供参考)
业绩符合预期，2022年归母净利润同比增长约462%~539%公司预计2022年归母净利润约1.45~1.65亿元，同比增长462%~539%（中值约1.55亿元，同比增长约501%）；扣非归母净利润约1.35~1.55亿元（中值约1.45亿元），同比大幅扭亏，较上年同期增长1.74~1.94亿元（中值约1.84亿元），业绩符合预期。
受益于新能源行业发展机遇，软磁业务营收维持较快增长
SMC（软磁）：供给来看，2022年公司山西基地（年产6000吨）已建成并部分投产，浙江东睦三期正在建设中，预计2023年1月产能可达4.6万吨，未来公司将积极推进山西第二生产基地，产能将再提升。需求来看，目前基本满负荷生产，公司2022前三季度光伏销售占比SMC板块约42%，伴随光伏行业景气度回升，叠加公司股权收购后整合举措进一步加强，SMC板块盈利能力有望提升。
粉末压制成型业务短期承压，金属注射成型业务盈利能力有望提升
粉末压制成型（P&S）业务：国内龙头地位，2022H1营收占比公司主营业务营收约51%。根据公司公告，目前受订单较为不足影响，边际效益无法完全显现。未来公司有望通过加强技术研发、积极开拓海外市场维持该业务稳健增长态势。
金属注射成型（MIM）业务：国内双雄之一，主要由子公司富驰负责。2022H1营收占比公司总营收约33%。未来该业务有望突破重点客户，抓住消费电子领域产品主流趋势，通过降低上海基地实际生产占比，精益化管理进一步增强盈利能力，目前连云港富驰智造厂房建设完成并通过验收，10月富驰收购上海驰声40%股权将进一步提升公司在液态金属领域综合实力，中长期看MIM业务盈利能力将边际改善。
展望未来：期待中长期三大业务协同发展，实现1+1+1>3
公司作为国内粉末冶金领域龙头，P&S、MIM、SMC三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接，客户上有望实现进一步协同，中长期三大业务有望实现“1+1+1>3”效果。
盈利预测
综合疫情及整合进度等因素影响，我们分别下调公司2022-2024年归母净利润至1.5、2.1、3.1亿元，同比增长474%、43%、47%，对应PE38、26、18X。维持公司“买入”评级。
风险提示
1）光伏行业景气度不及预期；2）SMC厂房扩产进度不及预期；3）疫情反复影响开工及交付
