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平安观点：
科创板自2019年设立以来运行超过3年，目前板块上市公司达到500家以上，板块市值占比达到全部A股的7.3%。作为硬科技的代表，科创板将在中国现代资本市场的建设中发挥重要作用，也将在2023年迎来新的投资机遇。本篇报告旨在回顾科创板设立3年多以来的改革成果，并对未来科创板在资本市场中扮演的角色进行展望，进而探索相关的投资机会。
制度建设：聚焦“专精特新”，推动制造业转型升级。科创板在板块定位和制度创新上具有里程碑式的意义。一方面，科创板定位于“硬科技”，电子、医药生物和机械设备行业数量占比均在15%以上，专精特新“小巨人”数量占到板块的近一半。另一方面，科创板对标国际成熟市场实施注册制。一是多元上市条件和审核流程缩减显著提升发行效率，2019年以来科创板募资7614.1亿元，占同期A股IPO的42%。二是采用市场化定价机制，目前多数科创板上市公司首发市盈率在25-50倍区间。三是配售向机构投资者倾斜，将网下发行比例下限从60%（发行后总股本在4亿股以下）和70%（发行后总股本超过4亿股）提高至70%和80%，开市至今，科创板战略配售股份占比达到19.4%，高于同期A股整体。除此之外，科创板还承担着创新制度试验田的重要任务，一是做市商制度有助于提升板块交易活跃度，截至2023年1月6日，做市商已覆盖91家科创板上市公司，占板块全部上市公司的18.1%；二是信息披露和减持规则围绕板块特点进行创新；三是板块对外开放步伐加快，通过GDR融资实现境外上市；四是科创板成为A股分拆上市的优先选择。
市场表现：板块具有高盈利、高研发特征，目前板块估值相对较低。从业绩来看，2019-2021年科创板合计归母净利润分别同比增长26.4%、57.7%、62.9%，显著高于同期创业板和主板市场；年均90%以上的公司实现盈利；2020-2021年板块研发投入占营收比重稳定在10%以上，高于A股整体。从市场表现来看，科创50指数自指数设立以来日均换手率为2.4%，高于同期上证综指的0.8%和创业板指的2.0%；从估值角度来看，科创50的PE估值从2020年初50倍以上的较高位回落至42倍左右，目前位于历史20%相对较低的分位水平。
板块展望：我们认为科创板在2023年将迎来估值向上修复的机会，主要原因有三方面：第一，科技创新是我国长期经济转型的重要方向之一，科创板作为科技创新的代表，将承担更多前沿技术攻坚和制造强国的责任。第二，国际局势趋于复杂，国家安全重要性抬升，高端制造的追赶速度或进一步加快，高端制造成色更浓的科创板会受到更多关注。第三，目前流动性宽松+盈利真空期的环境对成长板块更为友好，科创板估值位于历史低位，向上弹性较大。建议关注科创板相关的三条线索：一是科创板整体估值修复的机会；二是关键领域国产替代的相关机会；三是国企估值重塑背景下，国企央企分拆至科创板上市的机会。
风险提示：政策推进不及预期；经济下行超预期；金融监管政策加码；疫情蔓延超预期。
