(相关资料图)
天齐锂业(002466)
事项：
公司发布公告称控股子公司 TLEA 拟以 1.36 亿澳元（以 2023 年 1 月 4 日汇率中间价折算为 6.32 亿元）收购澳大利亚 ESS 矿业公司 100%股权，目前已签署《计划实施协议》。
平安观点：
锂矿竞争白热化，此次海外收购具高投资价值： ESS 拥有位于西澳核心锂矿带的 Pioneer Dome 项目（勘探阶段）， 包含 8 个勘探许可证、 1 个已批准的采矿租约及 1 个已批准的杂项许可证， 项目北部地区 Dome North 锂矿石资源量达 1120 万吨，品位为 1.16%，对应氧化锂当量约 12.90 万吨，碳酸锂当量约 31.86 万吨。ESS 同时还拥有 Juglah Dome和 Golden Ridge金矿项目 100%权益。 当前，加拿大、墨西哥等海外国家矿权政策收紧，海外拿矿难度升级，国内锂资源竞争同样激烈，公司此次收购拟支出 6.32亿元，单位权益碳酸锂价格约 1983.5 万元/吨，具备高性价比和投资价值，且 ESS 已拥有勘探许可证和采矿租约，资源安全性和确定性较高。
公司锂资源量再增厚，远期资源保障能力提升。 此次收购完成后，公司锂矿总量将达约 1862 万吨 LCE， 控股、投资或间接接触的锂资源共计六处，将为公司提供多重资源保障。除该项目外，公司控股的核心资源格林布什建成产能 162 万吨/年， 2023 财年产量指引135-145 万吨（ yoy+19%~28%，IGO 公告），计划到 2025 年产能增至 214 万吨/年；持股 22.78%的 SQM旗下 Atacama 盐湖 2023 年规划产能 21 万吨碳酸锂和 4 万吨氢氧化锂，Mt.Holland 锂矿的配套 Kwinana 锂精炼厂一期 4.5 万吨/年氢氧化锂预计于 2024 年下半年投产；拥有采矿权的雅江错拉锂矿也在积极重启中。 冶炼锂产品产能待释放， 公司具广阔成长空间。 公司现有冶炼锂在产产能4.48 万吨/年，建成产能 6.88 万吨/年，澳洲奎纳纳一期 2.4 万吨/年 LiOH已建成待放量，二期 2.4 万吨/年氢氧化锂和遂宁安居 2 万吨/年碳酸锂在建， 2022-2025 年公司总产能将达 6.88、 8.96、 8.96、 11.48 万吨/年。当前公司锂资源可完全自给，随着后续锂盐新增产能建成，原料需求将不断增加，因此公司此次收购是为增强未来锂资源自给能力做充分准备。
公司是国内领先的锂精矿和电池级锂盐生产商，投资并购海外优质锂资源将为公司远期项目提供更为充分的原料保障，考虑到该项目尚处勘探阶段，暂不调整此次收购带来的业绩变化。我们暂维持预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 203.0、222.9、 226.9 亿元， EPS 分别为 12.37、 13.58、 13.83 元，对应 PE 分别为 6.9、 6.3、 6.2 倍。 维持“推荐”评级。
风险提示： 1） 公司项目进度不及预期： 若公司澳洲奎纳纳工厂氢氧化锂项目和遂宁安居碳酸锂项目无法及时投产，公司业绩或将不及预期； 2） 终端需求增速不及预期： 若终端新能源汽车和储能市场需求增速回落， 锂电产业链景气度下行，传导至锂盐需求量不及预期，甚至可能出现过剩风险， 供需格局扭转将导致锂盐价格出现较大程度回落； 3）全球锂矿产能迅速释放；4）海外加速推进锂资源国有化，政策收紧或将带来矿权竞争加剧的风险。
